事件：根据三季报，2017 年前三季度公司实现营业总收入95 亿元，同比下降3%；实现净利润21 亿元，同比增长57%。营业收入与净利润分化主要是因为营业成本下降。公司核心边际变化包括：（1）受益于中国外贸金融租赁公司的并表以及150 亿元资金注入发挥作用，三季度归母净利润大增57%；（2）拟以溢价转让锰业及锂业等多项资产，有利于聚焦金融业务。

    三季度业绩大增。公司单季度归母净利润同比增长1.9 倍，前三季度累计归母净利润同比增速由上半年的3.5%上升至57%。业绩大幅上升的主要原因包括两方面。首先，2017年7 月公司完成对中国外贸金融租赁有限公司40%股权的收购并实现并表，持股比例由50%上升至90%。外贸租赁的价值重估贡献利润。其次，上半年的重大资产重组配套募集资金150 亿元逐步发挥作用，导致下半年业绩的快速释放。

    拟转让多项资产，聚焦金融业务。三季度，公司公告拟转让旗下多项非金融资产，包括锂业（长远锂科、金驰能源）和锰业（松桃金瑞、铜仁金瑞）等资产。我们认为，出售上述非金融资产有两方面利好。首先，公司可以以较为有利的价格转让盈利能力较弱的资产。本次公司拟出售资产账面价值为14.34 亿元，而评估价值达14.67 亿元，溢价2.3%。

    其中长远锂科和松桃金瑞溢价率均超100%。据经审计的拟出售资产模拟财务报表披露，本次拟出售资产2017 年上半年净利润仅3611 万元，不及2016 年全年的一半。以溢价出售利润率较低的资产有利于公司实现当期业绩的增长。其次，出售非金融资产有利于公司聚焦金融业务，专注于打造纯正的央企金控集团。

    五矿信托延续上半年良好态势。2017 年上半年五矿信托实现营业收入9.4 亿元，净利润6.2 亿元，超过公司整体净利润的50%。三季度信托板块延续了良好的发展态势，单季度发行信托产品26 只，规模达到161 亿元，在行业68 家信托公司中排名第6。我们认为，五矿信托在保持其规模扩张（6 月末资产管理规模达4806 亿元，超过安信信托、陕国投和爱建信托）的同时，将继续发挥其主动管理的优势。新任领导（原华能信托副总经理王卓接任五矿信托总经理）将推进信托板块业务结构优化。

    各金融子公司发展稳健。（1）五矿证券：三季度，公司公告7 家分支机构获批。公司7-9 月股基交易额达到425 亿元，市场占有率（0.13%）较去年同期增长0.03 个百分点，融资融券余额达14 亿元，较6 月末增长18%。（2）五矿经易期货：截至2017 年6 月末，五矿经易期货资管规模64 亿元，同比增加257%。预计未来期货子公司对五矿资本的利润贡献将进一步提高。（3）外贸租赁：2017 年上半年，外贸租赁新签合同金额186 亿元，达到去年全年的65%，实现租赁业务收入11 亿元。预计将继续将不良贷款率保持在较低水平（2017 年6 月末为0.32%）的同时扩大其业务。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价18.5 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.79 元、1.01 元、1.07 元。

    风险提示：市场风险/经营风险/政策风险