本报告导读：

    报告期内公司旗下信托、租赁和证券公司净利润分别+30%/+7%/+80%，驱动公司净利润持续增长，目前公司股价对应18P/B 0.9 倍，估值具有安全边际。

    投资要点：

    维持“增持”评级 ，维持目标价 14.3元，对应18P/B 1.6X。公司 18H1 归母净利润11.7 亿元，同比+17.5%，18Q2 归母净利润6.3 亿元，同比+12%，符合我们预期。公司中期分红每10 股派1.98 元，以17 年净利润测算，分红率达到30%。信托、租赁和证券公司净利润分别+30%/+7%/+80%，驱动公司净利润持续增长，外贸金租资产减值计提相对保守，下半年计提减少有望带来业绩释放。维持公司2018-20 年EPS 0.76/0.94/1.10 元。

    信托业务结构进一步优化，租赁资产减值计提过于保守，后续有望形成业绩释放。1）18H1 五矿信托净利润8.1 亿元，同比+30%，信托规模较年初下降6%至4879 亿元，集合信托占比提升至55%，较年初+372BPS，业务结构持续优化。2）18H1 外贸金租净利润3.3 亿元，同比+7.4%，租赁资产余额达到618 亿元，较年初+9%；18H1 公司计提减值准备4 亿元，我们测算拨贷比达到3.9%，高于2.5%监管要求，在不良率（18H1 为0.39%）低于同业的情况下公司计提相对保守，后续计提减少有望带来业绩释放。3）五矿证券18H1 营收和净利润分别同比+41%/+80%，大幅优于证券行业平均水平（净利润降40%），预计五矿证券受益于债市向好带来投资收益增长。

    业绩持续增长可期，估值具有安全边际。公司17 年初配套募资149 亿元相继注入各金融子公司，增资和机制改善将推动后续业绩持续增长，预计ROE 将稳步提升，目前公司股价对应18P/B 0.9 倍，估值具有安全边际。

    催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。

    风险提示：金融业务业绩增长不达预期。