投资要点：

    公司公布中期业绩快报，上半年公司实现主营业务收入5.33亿元，同比增长35.5％；主营业务利润1.35亿元，同比增长42.7％；归属于母公司的净利润4,492万元，同比增长26％；每股收益0.34元，超出预期。

    外贸业务平稳，房地产和内贸业务大幅增长。传统产品国际转包生产受订单推迟和取消影响有所回落，但是公司通过新产品试制确保外贸业务收入稳定；房地产业务销售情况良好，我们预计全年将产生3个亿的收入，较去年的1.2亿大幅增加；内贸业务去年全年只有400万收入，我们预计今年WP6和重点型号新品试制有9000万左右的收入。

    公司资产整合预期强烈。公司控股股东成发集团股改时承诺将“择机逐步注入优质资产”，同时指出此承诺符合成发集团资产及产业的实际情况，成发集团将在条件成熟时向上市公司注入优质资产。在中航工业三年子公司整体上市的背景下，我们预计成发集团将首先进行内部的资产整合，然后再进行发动机公司其他相关资产的整合。

    我们预计注入资产包括成发航机和成发科能。根据对成发集团旗下优质资产的整理，我们认为成发航机的重点型号发动机业务和成发科能的TRT业务与公司目前业务关联性最强，最有可能进行资产整合。大型发动机业务前景广阔，而TRT业务盈利能力较强。如果注入将提升公司盈利能力和未来发展前景。

    股价表现的催化剂将来自集团公司的资产整合。

    投资评级与估值。不考虑资产整合，我们预计2009、2010、2011年公司EPS分别为0.72、0.87和0.97元，对应的PE为31倍、26倍和23倍，相对于目前军工股整体估值有所低估。而且我们看好公司目前业务的稳定增长，看好重点型号发动机和TRT业务资产注入以及发展前景，上调投资评级至买入！