2011 年1-6 月,公司实现营业收入8.87 亿元,同比增长33.53%;营业利润6,166 万元,同比增长19.57%;归属母公司所有者净利润5,445 万元,同比增长14.08%;实现基本每股收益0.30 元。
新并入报表的航空发动机相关业务业绩贡献显著。公司于4月份完成非公开发行,上半年将母公司航空发动机相关业务和中航哈轴纳入并表范围。上半年,公司营业收入同比增长33.53%;综合毛利率为20.32%,同比下滑3.97 个百分点,主要是由于去年同期收入中包含毛利率较高的房地产业务,以及今年内贸航空产品毛利率大幅下滑所导致。剔除房地产业务影响后,公司主营业务利润增长幅度为659.83%,产品整体赢利能力明显增强。其中,新并入报表的航空发动机相关业务上半年实现净利润2,552 万元,占公司净利润的46.87%,对公司业绩增厚贡献明显。
外贸航空产品市场拓展稳步推进。随着金融危机的影响逐渐消退,外贸航空市场进入增长周期,发展形式向好。上半年,公司外贸航空产品实现销售收入4.41 亿元,同比增长50.15%;毛利率为22.02%,同比提升4.60 个百分点,表现良好。在销售收入稳定增长的同时,公司也在加快新品试制、积极开拓新的市场,目前公司承接了GE 叶片长线批量订单,成功拓展了GE 油气进气通道市场。公司外贸航空产品销售收入将持续稳定增长,盈利能力也将继续改善,成为支撑公司快速发展的核心业务。
内贸航空产品收入大增,毛利率却下滑严重。上半年,公司内贸航空产品实现销售收入3.19 亿元,同比增长214.05%,但毛利率却同比下滑了8.79 个百分点,至21.05%。公司内贸航空产品目前仍处于新老产品更替的阶段,虽然部分新产品已形成小批量生产,但离完全替代老产品的目标存在明显差距,短期内毛利率可能不会有显著提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013 年每股收益为0.58 元、0.69 元和0.82 元,以最新收盘价21.51 元计算,对应动态市盈率水平分别为37 倍、31 倍和26 倍。暂时维持“中性”的投资评级。
风险提示:汇率波动风险;外贸转包业务增速低于预期的风险;内贸航空产品毛利率进一步下滑风险。