本报告导读：

    2017 盛和资源业绩符合预期，海内外布局稀土资源，提高核心竞争力。期待稀土行业整治推进带来稀土价格回升。

    投资要点：

    维持增持评级。盛和资源国内稀土全产业链布局，海外项目MountainPass 逐步推进，有望提升公司行业竞争力。期待稀土行业整治推进带来稀土价格回升。因稀土价格较17Q3 大幅下降，下调2018-19 EPS 至0.33/0.44 元（前值0.63/0.81 元），新增2020 EPS 0.52 元，下调目标价至21 元（对应2019 年48 倍PE），目前空间31%，维持增持评级。

    业绩符合预期，并购资产业绩释放。盛和资源2017 年营业收入52 亿（+280%），归母净利3.4 亿元（16 年亏损），业绩符合预期。全年稀土氧化物产销5874/8410 吨，综合产品毛利率达18.6%（16 年仅5%），盈利能力大幅增强，系2017 年稀土产品价格上涨，以及公司17 年2 月并表晨光稀土/文盛新材/科百瑞。三家并购公司业绩靓丽，晨光稀土/文盛新材/科百瑞实现扣非后净利润22396/19789/4650 万元，均超额完成业绩承诺（三者17 年业绩承诺 12700/13700/3380 万元），未来有望持续增厚公司业绩。公司计划2018 年营业收入 65-75 亿元。

    期待稀土行业改善，公司内外兼修提升稀土行业份额。稀土价格（氧化镨钕）自年初上涨后，下跌企稳，未来重点关注稀土行业整治的推进。

    盛和资源内外兼修走出国门，成功投标美国Mountain Pass 项目（优先股9.99%），目前项目已试产，将获得项目一定比例的利润分成、产品分销权和一定期限的包销权，贡献业绩，加强公司稀土行业的竞争力。

    催化剂：稀土行业整治逐步推进，价格重拾上涨态势风险提示：海外项目推进不及预期