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盛和资源(600392)机构评级研报股票分析报告

 
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盛和资源(600392)简报:产品价格上涨+外延并购助推公司业绩高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2018-04-02  查股网机构评级研报

  事件:

      公司公告2017 年,实现营收52.03 亿元,同比增加279.51%,实现归母净利3.36 亿元,与上年同期(亏损0.33 亿元)相比扭亏转盈,扣非后归母净利3.28亿元。单季度,公司17Q4 实现营收12.30 亿元,同比增加46.9%,归母净利亏损0.62 亿元。

      全年公司业绩大幅增长主要原因有三点:1)工信部等相关部委对稀土行业开展专项整治行动,效果良好,公司稀土产品受益价格上涨(17 年初至三季度累计涨幅60%)。2)17 年,国际锆矿龙头ILUKA 停产,致锆矿供给收缩,公司锆相关产品受益价格上涨(截至17 年末,国内锆英砂价格10100 元/吨,年初累计涨幅45%)。3)重大重组后,公司2017 年2 月起合并晨光稀土、科百瑞、海南文盛三家财务报表,相关业务成为上市公司主要的利润贡献点。晨光、科百瑞和文盛实际业绩均超过17 年业绩承诺,(实际扣非净利22369、4649、19785 万元;承诺扣非净利12700、3380、13700 万元)。四季度,公司业绩亏损主要原因是稀土价格在四季度快速回落,导致公司产品价格大幅下滑(氧化镨钕价格由9 月最高52 万元/吨下滑至最低27.5 万元/吨)。

      稀土整治常态化,价格有望企稳回升

      截至2018 年3 月,稀土氧化镨钕价格为34 万元/吨,较年初31 万元/吨上涨10%。我们预计未来行业整治会更常态化、趋严化,稀土价格有望继续企稳回升,助力公司整体业绩。

      积极布局上游稀土矿,补足资源短板

      国内:12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15 年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16 年9 月收购格陵兰;17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30 年)。公司积极拓展海外稀土资源,补足资源短板。

      盈利预测

      基于稀土价格有望继续上涨,外延并购增厚业绩预期强。我们维持公司2018~2020 EPS 分别为0.59 元、0.70 元、0.78 元,给予2018 年39 倍PE估值,目标价23.04 元,维持买入评级。

      风险提示:稀土价格,锆矿价格巨幅波动

   

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