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盛和资源(600392)机构评级研报股票分析报告

 
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盛和资源(600392)2019年三季报点评:稀土价格下跌 拖累业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2019-11-01  查股网机构评级研报

  事件:

      2019 年前三季度,公司实现营收54.27 亿元,同比增加2.07%,实现归母净利2.57 亿元,同比下滑23.94%,扣非后归母净利2.48 亿元,同比下滑26.23%。单三季度,公司实现营收15.97 亿元,同比下滑19.93%,归母净利0.76 亿元,同比下滑47.18%,扣非后归母净利0.75 亿元,同比下滑48.15%。

      点评:

      2019 年公司三季度净利大幅下滑,主要受1)轻稀土价格同比下滑;2)原材料价格高位补库;3)管理费用增长等影响。一方面,2019 年三季度氧化镨钕均价为31.69 万元/吨,较去年同期均价32.45 万元/吨下滑2.5%,产品价格下滑拖累公司利润。另一方面,二季度末期及三季度初期,受腾冲关闭贸易通道、中美贸易摩擦影响,氧化镨钕价格出现跳涨行情,6 月中旬氧化镨钕最高价达年内高点34.75 万元/吨,随后单边下行。公司可能存在原材料价格高位补库行为,导致三季度业绩出现下滑。最后,三季度,公司管理费用为0.45 亿元,较去年同期0.2 亿元同比增长125%。管理费费用增长,进一步拖累业绩。

      积极布局上游稀土矿,补足资源短板

      国内:12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15 年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16 年9 月收购格陵兰;17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30 年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019 年6 月,稀土精矿产量已经超出预期水平。

      盈利预测

      我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续下降,我们下调公司盈利预测,预计公司2019~2021EPS 分别为0.19、024、0.28 元。基于公司积极布局上游资源,未来业绩增长确定性高,维持公司“增持”评级。

      风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。

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