事件概述

    公司发布2021 年半年报：2021 年上半年公司营业收入为36.14 亿元，同比增长14.21%；归母净利润为4.62 亿元，同比增长23.54%。

    事件评论

    精煤业务量价齐升，混煤量价小幅下降。报告期内，公司主要矿井技改及产能释放完成，合计新增产能500 万吨，其中火铺矿/月亮田矿/山脚树矿/土城矿/金佳矿/响水矿产能净增105/65/130/120/10/70 万吨。从煤炭业务来看，公司精煤和混煤经营情况存在分化：其中精煤业务量价齐升，价格、销量分别较去年同期增加181.10元/吨和12.31 万吨，分别增加销售收入3.99 亿元和1.36 亿元；混煤业务量价均小幅下跌，价格、销量分别较去年同期减少33.55 元/吨和5.59 万吨，分别减少销售收入1 亿元和0.14 亿元。总体来看，由于精煤业务营收增长抵消了混煤业务的规模下降带来的影响，叠加机械、电力产品收入也较去年同期增加，公司上半年营收整体增长14.21%。

    成本费用有所提升，公司利增本色未变。成本方面，受报告期内公司外购煤成本提升、公司不再享受社保减免叠加地面塌陷补偿费增加等影响，公司上半年营业成本同比上涨6.56%。费用和税金方面，受公司煤炭销量提升影响，公司销售费用和税金都有不同程度增加；受职工薪酬和绿化修理费增加影响，公司管理费用同比增长19.64%；此外，受技改扩能影响，公司借款利息增多导致财务费用同比增长。尽管成本费用有所增加，公司利增本色未变，公司2021 年上半年实现归母净利润4.62 亿元，同比增长23.54%。

    焦煤价格随行就市，产能逐渐释放，下半年利润增幅或较为可观。与电煤要承担保供任务不同，公司焦煤价格随行就市，不涉及季度锁价，焦煤市场价格高增或将较好地反映在公司业绩中：7/8 月，六盘水主焦煤价格加速上涨，价格达到2000/2300元/吨以上。此外，公司仍有在建煤矿产能马依公司（120 万吨），恒普公司（90 万吨）和在建煤电机组新光煤电（132 万千瓦），其中马依公司和恒普公司均有望在今年内投产。在产能释放和价格高增下，公司全年业绩增幅或较为可观。

    投资建议及估值：根据公司最新财务数据，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.75 元、0.86 元和0.94 元，对应PE 分别为12.98 倍、11.38 倍和10.43 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。