投资摘要：

    　　8 月30 日盘江股份发布2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入36.14亿元，同比增长14.21%；归属于上市公司股东的净利润4.62 亿元，同比增长23.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.47 亿元，同比增长60.48%；基本每股收益0.279 元，同比增长23.45%。

    　　单季归母净利环比改善：公司2021Q2 营收为18.95 亿元，同比增34.58%，环比增10.24%；归母净利为2.55 亿元，同比增20.56%，环比增22.81%；扣非归母净利为2.46 亿元，同比增18.83%，环比增22.47%；　　二季度精煤量增价升，推动业绩向好：公司2021Q2 精煤产量107 万吨，环比增4.09%，吨煤售价1351 元/吨，环比增10.2%，吨煤毛利471 元/吨，环比增24.88%；混煤产量137 万吨，环比增5.02%，吨煤售价214 元/吨，环比减7.18%，吨煤毛利70 元/吨，环比增2.32%；2021Q2 整体销售毛利率35.51%，环比增4.17pct，销售净利率13.95%，环比增1.6pct；二季度焦煤价格持续走高，公司精煤量增价升推动业绩改善，而混煤以指导价销售，二季度售价略下滑，混煤吨煤毛利仅小幅回升；　　公司新增产能公示落地，安全生产许可证“证载”产能大增37%：根据贵州能源局8 月9 日对贵州全省合法生产煤矿产能的公告以及公司半年报，目前公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证“证载”产能合计1,860 万吨/年，较2020 年12 月31 日已公示产能1,360 万吨/年增加500 万吨/年，增幅为36.76%，总产能包括公司本部土城矿400 万吨/年、月亮田矿180 万吨/年、山脚树矿310 万吨/年、金佳矿255 万吨/年、火铺矿285 万吨/年，盘南公司响水矿400 万吨/年，首黔公司杨山矿30 万吨/年；本次公示产能增量超出前期报告预期，主因为金佳矿、火铺矿以及盘南公司响水矿共新增产能185 万吨/年较前期报告预期提前落地，利好后续精煤产量加速释放；　　三季度盈利有望继续增长：随着电煤保供压力逐步减缓，精煤产出量以及动力煤售价均有向上修复空间，2021Q1、Q2、7 月至今六盘水主焦煤不含税均价分别为1476 元/吨、1607 元/吨、1942 元/吨，7 月至今均价环比二季度上涨21%，在焦煤整体供需缺口仍存的背景下，预计下半年煤炭业务量增价升趋势将延续；

    　　上半年费用端继续回落，现金流显著改善：公司2021H1 销售期间费用率为14.36%，同比上升0.65pct，主因为银行长、短期借款增加等因素导致财务费用同比增加33.49%，以及职工社保减免政策变动等因素导致管理费用同比增加19.64%；受益于利润规模回升，公司上半年经营活动现金净流入4.07亿元，同比增长13.85%；

    　　投资建议：焦煤供给端长期缺乏弹性，受限于进口替代不足、安监与产量压减政策，煤炭行业正在面临供给端收缩与需求端温和增长的长期错配局面，其中焦煤品种因其稀缺特性与需求高增现状，弹性更为突出，公司处在优质赛道的同时，产能加速释放，量增价升有望持续推升业绩高增长，根据公司中报以及产能数据更新盈利预估，预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为14亿/18.8 亿/21.7 亿，对应EPS 分别为0.85/1.14/1.31，对应PE 分别为11.5X/8.6X/7.5X，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；行业需求测算误差；产量扩张不及预期。