本报告导读：

    2021年精煤量价齐升，混煤量升价减；Q1精煤混煤价格增长拉动业绩，预计Q2精煤价格有望进一步上涨；产能不断提高，新矿试运转在即。

    投资要点：

    维持盈利预测和 目标价，增持评级。21 年营收97.3 亿元（+50.1%）、归母净利11.7 亿元（+36.0%）；22Q1 营收28.7 亿(+63.7%)、归母净利4.8 亿(+130.6%)，业绩符合预期。维持22/23 年EPS 1.05/1.17 元，预测24 年EPS1.30 元，维持目标价13.30 元，增持评级。

    2021 年精煤量价齐升，混煤量升价减。2021 年，自产精煤产量/销量为448/440 万吨（+7.7%/5.7%），平均售价1659 元/吨（+60.6%），受益于公司现货销售模型， 精煤售价大增； 自产混煤产量/ 销量为593/587 万吨（+3.6%/2.4%），平均售价221 元/吨（-13.6%）。成本端，自产煤吨煤成本529 元/吨（+31.3%），主要由于材料费、安全费和职工薪酬增长。

    Q1 精煤混煤价格增长拉动业绩，预计Q2 精煤价格有望进一步上涨。

    2022Q1 自产精煤产量/销量为104/110 万吨（+0.69%/7.54%），平均售价1876 元/吨（+53.61%），六盘水1/3 焦煤车板价年初至今持续上涨，截至4 月27 日，价格3450 元/吨，较Q1 均价2791 元/吨上涨23.6%，预计公司Q2 精煤售价将进一步提高。混煤方面，受益于贵州动力煤指导价上涨，公司Q1 混煤售价286 元/吨（+27.6%），贡献业绩增量。

    产能不断提高，新矿试运转在即。1）受益于技改扩能，公司当前产能2100万吨/年（+500 万吨/年）；2）马依西一井（120 万吨/年）和发耳二矿西井（90 万吨/年）计划于22 年下半年进入联合试运转；3）公司规划到十四五末，煤炭产能达到2520 万吨/年。

    风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。