本报告导读：

    高煤价拉动Q2业绩创新高；产能不断提高，持续成长可期；积极转型新能源，布局风光火储一体化项目。

    投资要点：

    维持盈利预测和目标价，增持评级。2022H1 收入 194 亿元（+53.37 %）、归母净利12.44 亿元（+169.31%），业绩符合预期。维持2022/2023/2024年EPS 1.05/1.17/1.30 元，维持目标价12.68 元，增持评级。

    高煤价拉动Q2 业绩创新高。公司Q2 实现营业收入33.81 亿元（同比+81.62%，环比+17.88%），归母净利7.65 亿元（同比+200.99%，环比+59.54%）。收入端：Q2 自产精煤产量/销量为110/106 万吨（+2.4%/-0.5%），吨煤收入2406 元/吨（同比+79.0%，环比+ 28.2%），受益于公司现货销售模型，精煤售价大增；自产混煤产量/销量为176/181 万吨（+28.3%/ 33.0%），吨煤收入279 元/吨（同比+34.7%，环比-3.0%）。成本端：自产精煤吨煤成本1099 元/吨（+29.5%），自产混煤吨煤成本130 元/吨（-1.2%）。

    产能不断提高，持续成长可期。1）2021 年完成老矿技改扩能，产能提高至2100 万吨/年（+500 万吨/年）；2）马依西一井（120 万吨/年）已于6月进入联合试运转；3）发耳二矿西井（90 万吨/年）计划于22 年下半年进入联合试运转；4）公司规划到十四五末，煤炭产能达到2520 万吨/年。

    积极转型新能源，布局风光火储一体化项目。公司拟在安顺市规划风光火储一体化项目612 万千瓦：风电项目30 万千瓦、光伏项目300 万千瓦、火电项目2×66 万千瓦超超临界燃煤发电、抽水蓄能项目150 万千瓦。目前已获得建设项目21 个，规模合计258 万千瓦，初步规划总投资约98.95亿元。

    风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。