H1 业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型。维持“买入”评级公司发布2022 中报，2022H1 实现营收62.5 亿元，同比+72.9%，归母净利润12.4亿元，同比+169.3%，扣非净利润14.5 亿元，同比+224.9%。其中，公司Q2 实现营收33.8 亿元，同比+78.4%，归母净利润7.7 亿元，同比+200.0%。公司H1业绩高增长，煤炭产能增长与风光火储等能源转型助力公司高成长，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润24.3/27.5/33.9 亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS 分别为1.13/1.28/1.58 元，对应当前股价，PE 为8.8/7.7/6.3 倍。维持“买入”评级。

    煤炭产量逐步释放，价格大涨推动业绩高增长煤炭产量释放： 2022H1 公司商品煤产/ 销量559.3/617.3 万吨（ 同比+14.9%/+18.5%），其中精煤产/销量213.7/235.8 万吨，同比+1.6%/+7.1%。煤炭盈利高增：2022H1 商品煤综合售价991 元/吨，同比+47.9%，吨煤毛利441 元/吨，同比+102.0%；其中精煤售价2156 元/吨，同比+67.2%，精煤吨煤毛利955元，同比+124.8%。Q2 盈利能力大增：2022 年Q2 商品煤产/销量296.9/319.3 万吨，同比+18.7%/19.6%；商品煤综合售价1038 元/吨，同比+50.3%，吨煤毛利521 元，同比+119.0%；其中精煤产/销量109.9/114.2 万吨，同比+2.4%/+1.3%，精煤价格2426 元/吨，同比+79.6%，精煤吨煤毛利1219 元，同比+159.0%。

    煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长煤炭产能增长：2021 公司通过技改扩能，煤炭产能提升至2100 万吨/年，同比+31%，2022 年6 月21 日马依西一井一采区（120 万吨）正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期（90 万吨/年）预计于2022 年下半年进入联合试运转，到2025年，公司煤炭产能有望达到2520 万吨/年。风光火储能源转型：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024 年上半年建成投产。同时，公司作为主体规划电源规模612 万千瓦，其中：风电项目30 万千瓦、光伏项目300 万千瓦、火电项目“盘江普定2×66 万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150 万千瓦。

    其中，公司获安顺区风电光伏项目21 个，规划258 万千瓦，预计总投资99.0 亿元，并拟投资设立四个新能源发电公司（新能源关岭、新能源普定、新能源西秀、新能源镇宁）。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。