事件一：公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年实现营业收入118.43亿元（+21.77%）；实现归属于上市公司的净利润21.94 亿元（+87.14%）；实现基本每股收益为1.11 元（+56.36%）。

    　　事件二：公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入28.63 亿元（-0.18%），归属于上市公司股东的净利润3.50 亿元（-26.89%），基本每股收益0.163 元（-43.793%）。

    　　2022 年煤炭板块量价齐升盈利大增，23 年Q1 产销量持续增长。煤炭板块2022 年实现营业收入115.60 亿元（+23.02%），占公司主营业务收入比例为97.61%，营业利润46.29 亿元（+46.17%）。产量方面，实现原煤产量1508 万吨（+7.14%）；销量方面，商品煤销量1276 万吨（+13.81%），其中精煤429.75 万吨（-4.15%）。销售单价方面，商品煤综合售价为906 元/吨（+8.16%），其中精煤售价2207 元/吨（+24.5%）；成本方面，商品煤综合成本为543 元/吨（-2.16%）。实现吨煤毛利363元/吨（28.44%），毛利率40.04%（+18.75pct）。煤炭板块量价齐升，是全年业绩大增的主要原因。2023 年Q1 原煤销量为349.83 万吨（17.38%），吨煤销售均价797.93 元/吨（-15.30%），是Q1 业绩同比下降的主要原因。

    　　煤炭、电力产能规模持续扩大，未来成长潜力凸显。马依西一井一采区（120 万吨/年）已经顺利通过联合试运转验收，并取得安全生产许可证，公司煤炭产能规模达到2,220 万吨/年。同时，发耳二矿西井一期（90万吨/年）2022 年底已进入联合试运转，杨山矿（120 万吨/年）兼并重组技改项目进展顺利，到“十四五”末，煤炭产能预计达到2520 万吨/年，产能规模逐步释放，成长空间充足。电力板块，目前公司投资建设的盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电项目和盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目分别预计2023 年底和2024 年底实现首台机组并网发电。此外，公司2022 年启动光伏项目建设3 个，项目装机容量达11.85 万千瓦，截至2023 年3 月底，已建成并网发电达2.82 万千瓦，实现了公司在新能源发电领域的零突破。

    　　现金股利分红：据公告，公司拟以总股本2,146,624,894 股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利4.10 元人民币（含税），共派发现金股利88,011.62 万元，占2022 年度归母净利润的40.11%，以2023 年4 月20日收盘价7.07 元测算，股息率为5.8%。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为22.0/25.4/26.9 亿元，当前股价对应PE 为6.9/6.0/5.6 倍。考虑到公司煤炭产能规模增长空间大，新能源发展稳步推进，维持公司增持评级。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，扩产不及预期，煤电销量增幅受限。