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盘江股份(600395)机构评级研报股票分析报告

 
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盘江股份(600395)三季报点评报告:三季度销量环比下滑 资产减值计提拖累业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事件:

      10 月27 日,盘江股份发布2023 年三季报:2023 年前三季度,公司实现营业收入76.2 亿元,同比下降15.9%,归属于上市公司股东净利润7.73 亿元,同比下降53.4%,扣非后归属于上市公司股东净利润6.99 亿元,同比下降63.7%。基本每股收益为0.36 元,同比下降56.9%。加权平均ROE 为6.7%,同比下降17.4 个百分点。

      分季度看,2023 年第三季度,公司实现营业收入23.2 亿元,环比减少4.6%,同比减少17.3%,环比下降主要系煤炭业务销量下滑导致;实现归属于上市公司股东净利润1.5 亿元,环比减少42.9%,同比减少62.9%,环比下滑主要缘于公司计提资产减值(约1.8 亿元)导致;实现扣非后归母净利润1.4 亿元,环比减少39.3%,同比减少70.2%。

      投资要点:

      三季度以价补量,预计四季度生产或受事故制约。产销量方面,2023年前三季度,公司煤炭产量实现922.8 万吨,同比+7.0%,主要系马依西一井(一采区)120 万吨/年矿井于2 月正式投产导致,煤炭销量实现950.5 万吨,同比+1.0%,其中自产煤销量916.7 万吨,同比+6.0%。售价成本方面,2023 年前三季度,公司吨煤综合售价达到802.1 元/吨,同比-21.7%,吨煤成本达到560.1 元/吨,同比-4.1%,吨煤毛利242 元/吨,同比-45.0%。

      分季度来看,产销量方面,2023 年三季度,公司自产煤产销量环比下降,外购煤业务也已停止,其中商品煤产量为282.8 万吨(环比-12.4%,同比-6.8%),商品煤销量为276.2 万吨(环比-14.9%,同比-14.7%),自产煤销量为276.2 万吨(环比-14.5%,同比-7.3%)。售价成本方面,2023年三季度,公司吨煤综合售价为796.2 元/吨(环比+9.4%,同比-5.8%),吨煤综合成本为544.5 元/吨(环比+8.1%,同比+6.8%),吨煤综合毛利为251.8 元/吨(环比+12.4%,约28 元/吨,同比-25.0%)。9 月27 日,公司所属山脚树煤矿(310 万吨/年)因发生运输胶带着火事故而停产,预计四季度产量将受到影响。

      子公司资产减值计提拖累业绩。2016 年,由于国家产业政策调整,控股子公司首黔公司的煤钢电项目终止。今年8 月,盘北经济开发区管理委员会根据相关规定,拟依法依规收回首黔公司煤钢电项目闲置土地,并对该项目截止2023 年8 月31 日账面建筑工程、地基处理、征地补偿款、  已办证土地使用权费用按照账面价值向首黔公司予以补偿。但鉴于上述补偿范围不能覆盖项目账面资产全部内容,资产存在减值迹象,公司计提减值17,560.57 万元,减值率为22.06%,这将减少公司归属于上市公司股东的净利润15,102.09 万元(持有首黔公司86%股权)。

      各业务协同扩张,有望打造贵州新型综合能源基地。煤炭业务方面,截止2023 年2 月底,公司现有煤炭产能2220 万吨/年,并规划于2025 年煤炭产能达到2520 万吨/年。其中,公司新建矿井马依西一井一采区(120万吨/年)于2023 年2 月取得安全生产许可证,发耳二矿(90 万吨/年)已于2022 年12 月底进入联合试运转。火电下游方面,公司在建火电厂两座,装机规模合计264 万千瓦,其中盘江新光2×66 万千瓦火电厂预计于2024 年上半年全部建成投产,盘江普定2×66 万千瓦预计于2025年上半年全部建成投产;绿电业务方面,公司将传统能源和新能源相结合,拟建立新型综合能源基地,截止2022 年8 月,公司获得风电光伏发电年度建设规模项目21 个,规模合计258 万千瓦。

      盈利预测与估值:考虑到三季度公司计提资产减值,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.1/14.3/16.3 亿元,同比-49%/+29%/+14%;EPS 分别为0.52/0.67/0.76 元,对应当前股价PE为11.78/9.15/8.02 倍。考虑到公司煤炭产能持续增长,火电下游规模不断扩张,未来煤电一体化程度不断深化,盈利稳定性走强,此外公司协同绿电业务共同建立新型综合能源基地,未来成长空间大,维持“买入”评级。

      风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;火电厂投产不及预期;政策调控力度超预期风险等。

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