公司2009年实现营业收入1.9亿元，同比增长5.3%；实现归属于母公司净利润4067万元，同比增长255%，每股盈利0.12元，基本符合预期。公司拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。

    主业盈利能力平稳，非经常项目促盈利增长：2009年公司平均电价上调4.7%，发电量增长1%，煤价上涨约6%，整体发电盈利能力与上年相当。如表1，当年盈利增长主要来自资产减值损失的减少。

    四季度主业盈利大幅好转：四季度公司盈利1583万元，然而考虑当季母公司计提“上大压小”减值准备和南票煤电公司拆除部分固定资产的营业外支出，其主业盈利约4500万元，盈利大幅好转。一方面公司以热电、风电为主，在四季度会季节性增利，另一方面我们猜测与部分煤价下跌有关。

    业绩即将进入爆发期：随着华电集团正式入主，公司过去一年多来的管理空白期将结束。在大股东支持下，公司资金问题将通过股权融资和集团贷款的方式解决。由于未来两年资金压力仍很大，且资产负债率高（2009年合并报表78%），我们预计公司很快就会推出融资方案。

    而在足够资金支持下，公司在建的四大项目（白音华电厂、南票电厂二期、沈阳金山“以大代小”和丹东热电）预计将在2010-2011年按期投产，并成为公司未来三年的最主要增长点。

    盈利预测与评级：假设2010-2012年煤价分别上涨5%、0%和0%，利用小时下降2%、0%和0%，预计EPS分别为0.34、0.66和0.87元，成长性突出。维持“增持-A”评级和12元的目标价。