2009 年实现每股收益0.12 元，好于预期。金山股份2009 年实现营业收入19.1 亿元，同比下滑5％；营业利润0.7 亿元，同比增长174%；归属于上市公司的净利润0.4 亿元，同比增长258％，折合每股收益0.12 元，好于预期。

    本年度对金山分公司计提固定资产减值准备916 万元，累计计提4354 万元。

    电价、热价上调增加公司收入。2009 年公司累计完成发电量51.2 亿千瓦时，同比增加1.0%；上网电量45.5 亿千瓦时，同比增加0.38%；供热量353 万吉焦，同比增加8.95％。由于电价上调的翘尾因素，发电收入增加5.95％，由于材料费上涨影响，营业成本增长6.53%。由于供暖价格上调，公司供热收入同比增长28.28%。

    机组集中投产，未来成长可期。公司在建项目白音花金山发电（2×60 万千瓦）预计在6 月底和9 月底投产；南票煤电二期（2×15 万千瓦）预计在3 月底和6 月底投产；金山热电二期（2×20 万千瓦）预计在8 月底和10 月底投产；丹东金山热电（2×30 万千瓦）预计在2012 年投产。按照权益装机容量计算，公司2010、2011 年权益装机同比增长分别为150％和40％。

    大股东股权转让完成后，管理机制进一步理顺。公司大股东现在为全国五大发电集团之一的中国华电集团，在大股东的支持下，公司信誉度提高，能够以更低的成本获得建设用资金。我们判断，在华电集团的严格管理下，公司建设项目进度和盈利能力都可能超预期。

    预估2010～2012 年每股收益分别为0.31 元、0.61、0.83 元。公司即将投产的白音华煤电联营项目盈利较强，利润增长将快于装机增长。目前估值较低，长期价值明显，上调至“强烈推荐－A”的投资评级。