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金山股份(600396)机构评级研报股票分析报告

 
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金山股份(600396)半年报点评:业绩小幅下降

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2012-09-03  查股网机构评级研报

报告摘要:

    业绩小幅下降:公司上半年实现营业收入16.35亿元,同比上升7.6%;实现营业利润4897万元,同比下降53.1%;实现利润总额5842万元,同比下降44.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5130万元,同比下降16.7%;实现基本每股收益0.1506元,业绩低于市场预期。

    业绩变动原因:(1)白音华发电:白音华发电上半年受机组大小修等原因造成售电量同比减少2.9亿千瓦时,使得该公司营业收入减少5666万元,同比下降9.33%,与此同时,煤炭价格上涨使得其毛利率同比减少9.95个百分点,净利润同比减少约8700万元,减少净利润贡献逾5000万元,是上半年公司业绩下降的主要原因;(2)不堪煤价上涨:从整体来看,受益于电价上调和售电量的上升0.3%,公司电力收入同比上升6.4%,但煤炭价格的上涨使得公司上半年电力业务毛利率同比减少3.89个百分点,电力业务毛利同比减少3400万元;供热量上升使得热力业务毛利同比减亏1039万元;(3)财务费用:由于利率上调,财务费用同比增加5629万元,上升26%,进一步削弱了公司的盈利能力;(4)投资收益:公司上半年投资收益增加3286万元,上升129.6%,主要原因在于参股子公司白音华海州露天煤矿煤炭销售收入增加,使得其贡献投资收益增加2495万元;

    未来业绩增长可期:公司白音华项目二期2×66万千瓦装机项目预计将于2013年-2014年完工,丹东热电上大压小预计今年年底前投产,同时公司参股子公司海州露天煤矿规划一期规模500万吨/年,二期达1000万吨/年,后期最终达到总体规划2400万吨/年;除此之外,公司计划以不低于6.36元/股的发行底价非公开发行不超过1.5亿股股票,增发成功后,财务压力也将得到一定缓解,公司未来业绩增长可期。

    维持“增持-A”投资评级:随着市场煤炭价格逐步下降,公司煤炭价格下半年压力将得到一定缓解,除此之外,白音华发电上半年欠发电量将于下半年补发,看好公司2012年业绩,假定白音华二期于2013年-2014年投产,预计2012年-2014年EPS分别为0.37元、0.42元和0.60元,对应PE为16.9倍、15.0倍和10.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.2元。

    风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时下降;在建工程延后;非公开增发延后等;

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