公司发布26 年一季报

    　　26Q1 公司营收67 亿，同增8%，归母净利9.5 亿元，同增2%，扣非后归母净利9.5 亿元，同增2%。

    　　2026Q1 公司海澜之家系列营收52 亿同增11%；海澜之家团购定制系列营收4 亿，同减37%；其他品牌营收10 亿，同增33%；26Q1 公司直营店营收21 亿，同增30%；加盟店及其他营收41 亿，同增7%；

    　　26Q1 公司线上营收12 亿，占总18%；线下营收54 亿，占总82%。

    　　截至26Q1 海澜之家系列直营店1647 家，净增18 家；加盟店3985 家，净减11 家。

    　　与阿迪达斯合作进展顺利

    　　2025 年12 月公司与阿迪达斯在江阴飞马体育公园共同举办“体育+”生态共建发布会，推出HLA×adidas 合作纪念版卫衣，推动“体育+”生态落地，深化品牌在运动生活方式领域的布局，强化战略合作关系。公司持续推进渠道拓展，截至2025 年末公司授权代理的阿迪达斯门店数量723 家。

    　　公司历来重视股东回报

    　　公司利润分配政策将兼顾公司长远利益、全体股东整体利益以及公司可持续发展。在公司盈利、现金流能够满足公司正常经营以及中长期发展战略需求的前提下，优先采用现金分红的利润分配方式。

    　　海外市场秉承“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”稳步推进品牌国际化进程。公司通过深度渗透、因地制宜本土化策略，优化产品组合，采用更具国际质感的门店形象，入驻核心商圈，提升品牌在海外市场的影响力和竞争力。

    　　2025 年海澜之家成功开拓中东地区首店阿联酋迪拜店、澳洲首店澳大利亚悉尼店，业务版图从东南亚向亚太、中东市场扩展，助力公司全球化进程再进一步。截至2025 年末，海外市场门店数147 家，2025 年海外收入4.5亿，同增27.70%。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　未来公司将以“聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活”为方针，坚持集团化发展战略，通过创新品牌管理与零售，拓展服装零售新业态，将海澜之家集团打造成为世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团。

    　　同时公司将输出自身优势能力，为优质品牌赋能，与全球优秀品牌深度合作，深化国际化战略及扩大全球业务，探索品牌管理和服饰零售新可能。

    　　基于26Q1 业绩，我们调整盈利预测，预计26-28 年收入分别为232/256/285亿元（前值为232/256/285 亿元），归母净利润分别为22.7/24.3/26.3 亿元（前值为23.4/26.1/29.1 亿元），EPS 分别为0.47/0.51/0.55 元；对应PE 分别为13/12/11x。

    　　风险提示：消费疲软的风险，新业务推进不及预期，库存积压等风险。