投资要点

    “特钢摇篮”,剑指高端、高档特殊钢和合金材料。公司是大型特钢重点企业和军工材料研发生产基地,被誉为中国的“特钢摇篮”,重点布局“三高一特”(高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢)。

    下游需求多点开花,高温合金驱动新增长。公司的高端产品应用领域涉及军工、航空航天等多个重要领域。特别是高温合金方面,未来一两年内“两机专项”有望落地,预计将显著拉动对高温合金的需求。公司高温合金产能5000 吨,市场占有率达40%,2016 年毛利率达55.64%,虽然在总收入中占比不足20%,但对总毛利的贡献高达45%以上,且研发投入持续加大,或成为公司未来最大看点。

    大股东破产重整在即,公司未来有望进入新的发展阶段。公司资产负债率高达83.93%,债转股或成公司去杠杆的重要手段之一。此外,公司大股东东北特钢深陷债务危机,已于去年10 月正式进入重整程序,市场也一直有对于新的进驻方有着不同预期。随着破产重整进入倒计时,并且公司是我国高端特钢龙头,我们预计新的进驻方应当是实力雄厚与管理先进并存,未来公司的资产负债率和财务费用有望显著降低,同时,依托新的大股东的管理能力和思路,公司未来有望进入崭新的发展阶段。

    预计公司2017-2019 年归属于母公司的净利润分别为1.64、2.59 和4.18亿元,EPS 分别为0.13、0.20 和0.32 元,对应目前股价的PE 分别为55倍、35 倍和22 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:下游需求不达预期;研发投入短期内较难转化为生产力;大股东破产重组风险