投资要点

    　　事件： 公司发布2021Q3业绩。2021前三季度公司实现营收55.69亿元，同比+18.11%；归母净利6.85 亿元，同比+69.39%，扣非归母净利6.30 亿元，同比+75.82%。分季度来看，2021Q3，公司实现营收18.00 亿元，同比+11.97%，环比-8.42%；归母净利2.54 亿元，同比+14.82%，环比-1.71%；扣非归母净利2.22 亿元，同比+7.17%，环比-9.96%。

    　　量：受双碳、能耗双控等限产政策影响，Q3 公司钢材产量12.5 万吨，环比-19.54%，其中毛利率相对较高的高温合金产量环比-17.65%，不锈钢产量环比-7.41%。价：公司Q3 钢材产品均价环比+18.28%，其中高温合金钢售价环比+6.28%，合金结构钢环比+20.00%，在原材料价格持续上涨的局面下，公司有效控制成本，Q3 毛利率23.99%，环比仅微幅下滑0.03pct。

    　　公司不断提升高附加值产品结构占比，Q3 高温合金、不锈钢营收占比环比提升6pct 左右。

    　　高温合金领域未来贡献可期。高温合金对公司毛利贡献较大，2020 年公司高温合金毛利率高达40.38%，为公司贡献毛利超过32%。公司高温合在航空航天市场占有率高达80%以上。军用高温合金的需求增长有望带动产品销量的提升，进一步增厚公司业绩。

    　　技改加码，未来3 年内新增产能12.4 万吨，高端产品产能扩张可期。公司多个技改项目在途，预计未来3 年内新增产能达12.4 万吨。公司在特钢市场需求稳定增长的背景下，加码多个技改项目，高端产品产能扩张可期，产品结构有望进一步向高端化转变。

    　　盈利预测：公司重点发展国防军工、航空航天等领域产品，竞争力有望不断增强。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润8.72 亿元、11.48 亿元、14.12 亿元，对应EPS 分别为0.44 元、0.58元、0.72 元，对应目前股价（10 月29 日）的PE 分别为48.1 倍、36.6 倍、29.8 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅波动等