投资要点

    2023年 前三季度，公司实现营业收入62.75 亿元，同比增长9.36%；归母净利润2.82亿元，同比减少5.58%；扣非归母净利润2.38 亿元，同比减少5.99%；基本每股收益0.14 元/股，同比减少5.54%。

    三季度归母净利润环比增长。分季度看，2023Q3 公司实现营收20.54 亿元，同比增长6.87%，环比减少7.14%；归母净利润1.25 亿元，同比增加8.19%，环比增长29.22%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比增加10.27%，环比增加32.69%。

    三季度高温合金均价同比和环比增长。2023Q3，公司合金结构钢实现销售金额6.83亿元（不含税），同比增长8.02%，环比减少8.02%，平均售价1.19 万元/吨（不含税），同比增长1.84%，环比减少4.56%。工具钢实现销售金额2.55 亿元（不含税），同比减少13.18%，环比减少3.50%，平均售价1.63 万元/吨（不含税），同比减少3.28%，环比增长1.19%。不锈钢实现销售金额4.49 亿元（不含税），同比增长2.88%，环比减少1.01%，平均售价1.86 万元/吨（不含税），同比增长5.47%，环比减少0.73%。

    高温合金实现产量0.19 万吨，同比持平，环比减少24.00%，销量0.19 万吨，同比持平，环比减少20.83%，销售金额4.67 亿元（不含税），同比增长13.00%，环比减少6.13%，平均售价21.95 万元/吨（不含税），同比增长2.18%，环比增长5.77%。

    三季度毛利率同比和环比提升。2023 年前三季度，公司毛利率12.92%，同比减少1.36pct；净利率4.50%，同比减少0.71pct；加权平均净资产收益率4.56%，同比减少0.42pct。2023Q3，公司毛利率15.16%，同比增加2.04pct，环比增加2.59pct；净利率6.10%，同比增加0.07pct，环比增加1.72pct。

    2023Q3 公司期间费用合计1.88 亿元，同比增长35.40%，环比增长8.00%，与营收之比5.57%，同比增加1.03pct，环比增加1.76pct；其中研发费用1.14 亿元，同比增长31.17%，环比增长35.86%，与营收之比5.57%，同比增加1.03pct，环比增加1.76pct。

    截至2023 年三季度末，公司应收账款4.07 亿元，较年初增长9.20%，应收票据8.42亿元，较年初增长34.40%，存货27.53 亿元，较年初增长8.02%。截至三季度末，公司在建工程10.98 亿元，较年初增加61.47%，较半年度末增加10.43%。

    我们依据最新定期报告调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.58/7.86/10.65 亿元，EPS 分别为0.23/0.40/0.54 元/股，对应11 月7 日收盘价PE为39.6/23.1/17.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅波动。