公司2019 年一季度实现营收7.61 亿元，同比增长9.14%，归母净利润5098 万元，同比增长6.60%。

    毛利率和费用率均有所提升

    2019 年一季度公司综合毛利率30.00%，同比提升5.30 个百分点，销售费用率12.08%，同比增长1.47 个百分点，管理费用率8.58%，同比增长2.71 个百分点，主要因为公司员工薪酬支出、智慧化项目摊销费用的增加，研发费用率0.38%，同比增长0.13 个百分点，财务费用率0.75%，同比增长0.48 个百分点。

    男装业务持续增长，店铺数量略有增加

    2019 年一季度Hodo 男装实现营收6.55 亿元，同比增长6.55%，贴牌加工服装实现营收7644 万元，同比增长26.53%，Hodo 男装店铺数量合计1340 家，较年初增加2 家，其中直营店62 家，较年初减少4 家，加盟店1278 家，较年初增加6 家。

    各渠道均有增长，加盟渠道增长较快

    2019 年一季度公司直营渠道实现营收4609 万元，同比增长2.19%，加盟渠道实现营收4.63 亿元，同比增长10.39%，线上渠道实现营收1.23亿元，同比增长1.02%。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.09/0.10/0.11 元/股，对应2019年PE 估值43 倍，行业可比公司目前PE（TTM）平均估值44 倍，给予公司2019 年合理PE 估值44 倍，合理价值3.96 元/股，公司聚焦男装主业并且男装主业取得了较快增长，维持“增持”评级。

    风险提示

    零售业态变化的风险；渠道建设缓慢的风险；终端消费低迷的风险。