事件：公司公 布2019年半年报，实现营业收入12.44亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润9479.95 万元，同比下降14.77%。基本每股收益为0.04 元。

    　　聚焦男装业务，推进全渠道轻时尚营销。2019H1，分品牌来看，Hodo 男装实现营业收入10.26 亿元，同比增长8.33%；贴牌加工服装实现收入1.60 亿元，同比下降3.89%。分渠道来看，直营店实现营业收入5080.54 万元，同比增长10.39%，毛利率同比增长3.88%；加盟联营店实现营业收入7.28 亿元，同比增长7.48%，毛利率同比增长8.33%。目前，门店数量达1360 家（其中加盟店1296 家，直营店64家）。报告期内，公司从品牌、产品、服务、运营等多维度进一步提升品牌全域消费者运营能力，聚焦“红豆轻时尚”品牌风格，保证主业营收稳健增长。

    　　线上线下全渠道融合，渠道共享实现双向引流。2019H1，线上销售渠道实现营业收入2.03 亿元，线下渠道实现营业收入9.83 亿元。公司继续推进全渠道业务上线，线下渠道继续聚焦布局重点省份、成熟购物中心，注重提升渠道质量，同时打造优质快闪店新增客流；线上渠道积极进驻社交电商平台，推进异业联盟合作，依托渠道的共享性进行双向引流。

    　　维持“增持”投资评级。公司聚焦男装主业，不断扩张线下渠道，主业保持稳健增长。与京东合作发展智慧零售，有助于提升品牌知名度以及线上销售增长。线上线下不断加强融合，看好后续扩店以及智慧零售改革给男装业务带来的增长。此外，公司8 月份以自有资金回购公司股份彰显公司及控股股东对未来发展的信心。给予公司2019-2021 年0.11 元、0.13 和0.15 元的盈利预测，对应31 倍、26 倍和23 倍PE，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不达预期，终端销售不达预期。