公司公布半年报，2019H1实现营收12.44亿元，同比增长1.10%，归母净利润9479.95 万元，同比下降14.77%。

    费用投入加大以及投资净收益减少，但营销投入有助于品牌建设2019Q2 单季营收4.84 亿元，同比下降9.41%，归母净利润4382.30万元，同比下降30.88%，利润下滑幅度大于收入主要因为：①费用率上升，销售费用率/管理和研发费用率/财务费用率分别上升4.26/1.76/1.48 个百分点（同期毛利率上升3.8 个百分点），②投资净收益同比减少923 万元。长远来看，公司加大营销投入，包括新广告投放上海陆家嘴、TVC 亮相各大影院、与欧洲顶级设计师联名合作等，将有利于红豆品牌的建设。

    男装业务持续增长，探索全渠道业务

    2019H1 Hodo 男装营收10.26 亿元，同比增长2.04%，贴牌加工服装营收1.60 亿元，同比下降3.89%，Hodo 男装店铺数量合计1360 家，净增22 家，其中直营店64 家，净关2 家，加盟店1296 家，净增24 家。2019H1直营渠道5080.54 万元，同比增长10.39%，加盟渠道7.28 亿元，同比增长7.38%，线上渠道2.03 亿元，同比增长0.17%。4 月公司全渠道业务上线，实现“网订店/仓发、店订邻店/仓发”等多种场景，使得线上线下联动，提高订单效率、提升客户体验。

    盈利预测与投资评级

    预计19-21 年EPS 分别为0.07/0.09/0.10 元/股，对应19 年PE 估值45.51 倍，基于广发证券DCF 估值模型的假设，测算出公司合理价值为3.57元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长，维持“增持”评级。

    风险提示

    零售业态变化的风险；渠道建设缓慢的风险；终端消费低迷的风险。