投资要点

    红豆股份2020H1 实现营收12.23 亿元，同减1.70%，实现归母净利润1.06 亿元，同增11.54%；其中2020 年2020Q2 实现营收5.59 亿元，同增15.59%，实现归母净利润0.45 亿元，同增2.66%，在终端零售环境低迷的情况下依然实现增长，公司的表现优于行业。公司上半年净利润实现增长主要系公司加强了费用管控，减少了租金和利息支出等费用，并且公司的防疫业务给公司带来了一定的经济效益。

    股份回购情况：截至2020 年8 月4 日，公司完成回购拟用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，已实际回购公司股份 8688 万股，占公司总股本的3.43%，回购最高价格4.53 元/股，回购最低价格3.23 元/股，回购均价 3.55 元/股，使用资金总额 3.08 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。

    运营情况：利润率方面，2020H1 公司的毛利率和净利率分别为34.14%和8.64%，比去年同期分别上升2.79pct 和上升0.94pct，主要系防疫物资业务带来了毛利率的提升。2020H1 公司实现经营性现金流共0.53 亿元，同减155.13%，经营现金流占净利润比为50.25%。

    资产质量：2020H1 公司的总应收账款为3.77 亿元，同比增加0.34 亿元，存货总额为1.69 亿元，同比减少0.52 亿元，相比年初下降了0.4 亿元。

    　　总的来看，应收账款周转率和应州账款周转天数分别为3.34 次和54 天，分别同比减少0.34次和增加5天。存货周转率和存货周转天数分别为4.26次和42 天分别同比增加0.80 次和减少10 天。公司在1-6 月份加强了对存货的管理，资产质量得到优化。

    费用率情况：2020H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.93%/6.99%/0.62%，分别较去年同期增加0.45%/减少1.59%/减少0.30%。公司通过加强资金筹划，归还部分短期流动资金借款，与渠道协商等方式降低了期间费用的支出。

    盈利预测：维持预计公司2020、2021 年的营收为25.89、30.30 亿元，同比增长1.9%、增长17%，净利润2.01、2.20 亿元，同增18.7%、9.3%。对应2020 年8 月20 日收盘价的P/E 分别为45.7、41.8 倍。

    　　风险提示：疫情二次大面积爆发，消费复苏不及预期，疫情缓解后口罩需求大幅下滑。