投资要点

    　　事件：公司公布半年度业绩，收入同降1.7%至12.23 亿元，归母净利同增11.5%至1.06 亿元。

    　　男装主业Q2收入降幅有效缩窄，防疫物资贡献增量收入。

    　　男装主业方面，上半年受疫情影响收入同比下降25.7%至8.81 亿元，面对疫情，公司上半年推出了3D 高弹裤、小白T、莫代尔清爽T 等爆款单品，并聘请意大利设计师Fabio Del Bianco 担任设计顾问参与联名主题产品的设计开发，开展线上新品发布会、征集新品体验官、抖音挑战赛等产品体验及穿搭活动，全力促进销售，公司服装业务收入降幅从Q1 的33%缩窄到Q2 的14%。分渠道来看，公司上半年线上收入下滑34%，线下收入下滑24%，同时线下渠道持续积极调整，门店较年初净减97 家达到1279 家。

    　　防疫方面，上半年公司入选国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业名单，生产防护服、隔离衣、口罩等防疫物资，该业务在上半年贡献收入3.4 元，同时毛利率达到44%，高于男装主业（男装主业毛利率为30.4%），带动公司综合毛利率同比上升2.8pp 至34.1%。

    　　盈利预测及估值：展望全年，虽然零售环境仍然面临挑战，但消费整体复苏趋势仍在，我们预计公司男装主业下半年降幅能够进一步缩窄，同时防疫物资仍将提供一定增量，预期公司20/21/22 年利润同增5%/5%/4%至1.77/1.86/1.93 亿元，对应PE 52/50/48X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期