投资要点

    红豆股份2020Q3 实现营收16.99 亿元，同比减少4.76%，实现归母净利润1.30 亿元，同比减少9.75%；其中2020Q3 单季实现营收4.76 亿元，同比减少11.80%，实现归母净利润0.24 亿元，同比减少50.66%。

    运营情况：利润率方面，2020Q3 公司的毛利率和净利率分别为32.93%和9.14%，比去年同期分别上升1.37pct 和上升0.94pct。2020Q3 公司实现经营性现金流共0.56 亿元，经营现金流占净利润比为36%。

    资产质量：2020Q3 公司的总应收账款为4.08 亿元，同比增加0.01 亿元，存货总额为1.39 亿元，同比减少0.88 亿元，相比年初下降了0.7 亿元。

    　　总的来看，应收账款周转率和应收账款周转天数分别为4.45 次和60.68天，分别同比减少0.37 次和增加4.62 天。存货周转率和存货周转天数分别为6.54 次和41.28 天分别同比增加1.66 次和减少14 天。公司在1-9月份加强了对存货的管理，资产质量得到优化。

    费用率情况：2020Q3，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.07%/7.63%/0.44%，分别较去年同期减少0.87%/减少1.01%/减少0.35%。公司通过加强资金筹划，归还部分短期流动资金借款，与渠道协商等方式降低了期间费用的支出。

    盈利预测：维持预计公司2020、2021 年的营收为25.89、30.30 亿元，同比增长1.9%、增长17%，归母净利润2.01、2.20 亿元，同增18.7%、9.3%。对应2020 年10 月30 日收盘价的P/E 分别为40.9、37.4 倍。

    　　风险提示：疫情二次大面积爆发，消费复苏不及预期，疫情缓解后口罩需求大幅下滑。