前三季度营收同比增加3%，归母净利润同比下降40%。公司2022 年前三季度实现营业收入16.67 亿元，同比+2.96%；归母净利润0.46 亿元，同比-39.63%；扣非后净利润0.37 亿元，同比-48.65%；基本每股收益为0.02 元，去年同期为0.03 元。分季度来看，公司2022Q3 实现营业收入5.42 亿元，同比-7.67%；归母净利润-0.05 亿元，去年同期为0.02 亿元；扣非后净利润-0.09 亿元，去年同期为0.01 亿元；基本每股收益为0.00元，去年同期为0.00 元。

    　　线上销售营收同比+19.56%，毛利率同比+8.34pct。分品牌来看，2022前三季度公司HOdo 男装/贴牌加工分别实现营业收入10.80 亿元/4.05 亿元，同比-3.06%/ +35.81%，分别实现毛利率42.49%/ 18.84%，同比+5.11%/ -0.49%；分门店类型来看，2022 前三季度公司直营店/加盟联营店分别实现营业收入2.88 亿元/2.33 亿元，同比-17.90%/-36.72%，分别实现毛利率60.66%/ 29.83%，同比+16.95%/ -0.47%。公司重点关注门店盈利能力的提升和经营质量的改善。前三季度公司新开直营店13 家，加盟店40 家；关闭直营店45 家，加盟店98 家；加盟店转直营店20 家。

    　　截至报告期末，公司实体门店数量为911 家；分销售渠道来看，2022 前三季度公司线上/线下销售分别实现营业收入3.65 亿元/11.20 亿元，同比+19.56%/ +1.17%，分别实现毛利率47.36%/ 32.35%，同比+8.34pct/+0.28pct。

    　　毛利率同比增加4.15pct，销售费用及财务费用大幅增长。公司前三季度毛利率为34.18%，同比+1.85pct；费用端，前三季度期间费用率为34.75%，同比+7.77pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.18%/7.96% /0.93%/0.68%，分别同比+7.90pct/-0.94pct/+0.45pct/ +0.36pct。公司前三季度净利率为2.88%，同比-2.08pct。

    　　经营活动现金流量净额同比回升，存货周转保持稳定。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额-0.51 亿，同比增加1.54 亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金的增加所致。存货管理方面，存货增加，存货周转减慢，前三季度存货2.24 亿元，同比上升40.92%，存货周转天数为41.55 天，同比上升6.60 天。

    　　投资建议：公司拥有65 年品牌历史，厚积薄发，当前聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，盈利能力有所提升，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.03 元、0.05 元、0.07 元，对应PE 分别为173X、116X、81X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险，新冠疫情相关风险。