核心观点：

    　　2022Q1-3 公司收入及利润受疫情影响短期承压。2022Q1-3 公司实现营收16.7 亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润0.5 亿元，同比减少39.6%，主要系受到多地疫情的负面影响，以及公司高端化转型升级广告宣传费、咨询费增加所致。2022Q3 单季度公司实现营收5.4 亿元，同比减少7.7%；实现归母净利润-541 万。

    　　主营服装业务承压，男装品牌高端化升级驱动毛利率持续提升。

    　　2022Q1-3 公司服装业务实现营收14.8 亿元，同比增长5.1%，主要系线下渠道受多地疫情的负面影响承压。分渠道来看，2022Q1-3 公司线下渠道实现营收11.2 亿元，同比增长1.2%；线上渠道表现亮眼，实现营收3.6 亿元，同比增长19.6%。此外，公司男装品牌高端化升级成效初步显现，2022Q1-3 公司整体毛利率同比提升2.5pct，其中红豆男装业务毛利率同比提升5.1pct；分渠道来看，线上及直营渠道表现亮眼，线上/线下渠道毛利率同比提升8.3/0.3pct，直营/加盟联营门店毛利率同比变化+16.9/-0.5pct。

    　　子公司布局新能源有望贡献新利润增长点。2022 年8 月公司控股子公司红日风能与超壹动力投资设立项目红超能源，拟参与建设3GW 固态锂电池生产线，并承接2GW 风电项目的EPC 工程；10 月，红超能源项目取得年产3GW 大功率固态锂电池智能制造（一期）项目符合产业政策和市场准入标准，准予备案；11 月10 日，红日风能通过受让方式取得辽宁兴洲建设100%股权，兴洲建设具备电力工程施工总承包二级资质，因此公司已具备2GW 风电项目相关建设资质。

    　　盈利预测与投资建议。22-24 年预计EPS 分别为0.04/0.06/0.08 元/股。参考DCF 估值，公司合理价值为5.33 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。