核心观点：

    　　2022 公司收入及利润受疫情影响短期承压。2022 全年公司实现营收23.4 亿元，同比微降0.06%；实现归母净利润0.2 亿元，同比减少80.5%，主要系公司高端化转型升级广告宣传费、咨询费增加所致。

    　　2022Q4 单季度公司实现营收6.7 亿元，同比减少6.8%；实现归母净利润-318 万。

    　　主营服装业务受疫情影响承压。2022 全年公司服装及印染业务承压，服装/印染/坯布/其他业务分别实现营收20.4/0.6/1.3/0.8 亿元，同比变化+4.6%/-42.8%/+16.5%/-20.7%，服装业务收入占比87.2%。分渠道来看，公司线上/直营/加盟营收分别为5.3/4.1/3.1 亿元，同比变化+9.9%/+54.0%/-46.9%，直营营收大幅增长主要系男装直营门店关闭同比58 家低效店、加盟转直营25 家、新开26 家门店，但根据财报直营门店同店营收同比减少27.4%。

    　　男装品牌高端化升级可期。在男装方面，公司明确“经典舒适男装”新定位，品牌势能不断提升：产品端加大自主研发，深耕衬衫细分品类，0 感舒适衬衫年销售量突破33 万件，持续升级商品体系；营销端打造明星达人传播矩阵，利用线上线下媒体助推品牌势能；渠道端改造门店形象、加强私域流量建设；生产端依托5G 智能工厂推进“智改数转”。

    　　2023 年2 月，公司公告拟定增不超过11.8 亿元，用于体验店升级、建设电商中心以及建设研发中心项目，品牌高端化升级进程有望提速。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.05/0.07/0.09 元/股。参考DCF 估值，公司合理价值为4.89 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。