海润光伏发布2014年中期报告，上半年公司实现营业收入33.24亿元，同比增长61.31%；实现营业利润1575万元，实现归属于上市公司股东净利润532.45万，而去年同期亏损2.54亿元。我们的点评如下：

    受光伏行业低谷回升的影响，公司业绩扭亏为盈：

    公司目前拥有1.5GW的电池片、1GW的组件产能，上半年实现组件出售543MW，营业收入19.63亿元，毛利率9.99%，比去年上半年提高了6.66个百分点，实现电池片销售3.23亿，毛利率8.08%，比去年同期提升了5.66个百分点。

    公司实现EPC收入6.94亿元，高于去年全年。2014年计划开发光伏电站800MW，其中分布式200MW，海外80MW，2015年计划实现1GW的电站开发，其中国内分布式400MW，地面电站400MW，海外电站200MW。

    电站运营：公司上半年实现发电收入1.58亿元，同比增长33.51%，目前持有光伏电站共235MW，海外电站165MW。

    公司近期发布了一系列公告，目前储备的项目资源达到3.5GW：

    和Northern Lights Capital Group合作开发印度市场，2年投资150MW，2.14亿元，其中第一期规模为32MW。

    和黑龙江绥化市签订框架协议，3年400MW，2014年6MW；? 和河北赤城县合作开发100MW，三期分别20、40、40MW；? 和General Directorate of Agricultural Credit Cooperative

    Central Union 及ILB HeliosEnergy Limited Company 合作开发土耳其2.5GW光伏电站，一期规模为300MW。

    和云南开远市政府签订协议，2014-2015合作开发100MW

    盈利预测及投资评级：虽然前期电站建设转让资金的回收存在一定问题，但公司非公开发行即将发行完毕，将以7.72元/股的价格募集资金38亿元，同时公司拿到中国银行、交通银行新给予授信额度200亿元，为发展奠定基础。政府将出台一系列光伏政策来推动光伏电站建设，管理层有深刻光伏生产及电站开发运营经验，我们预测公司2014-2016EPS为0.49元、0.77元和0.98元，首次给予评级“增持”。