主要观点

    1、公司现有煤矿绝大部分是在产矿，不考虑收购集团资产，公司2010-2012年煤炭产销量都只微幅增长。为打破增长瓶颈以及减少同业竞争，公司有了收购集团公司的计划以及相关的承诺。集团公司持有公司85%的股权。双方互有需求也会相互支持。

    2、公司煤炭产量中动力煤占75%，动力煤中合同煤有60%，合同煤2011年提价受限。预计公司2010年煤价同比涨幅超过15%，此后两年均价涨幅在5%左右。

    3、有关的政策性支出在2009年已经计入，今后煤炭生产成本和费用小幅增长

    4、不考虑2011年会实施的资产收购，推断公司2010-2012年的EPS分别为1.74元、2.05元和2.12元。公司目前的股价已经反映了公司的价值。我们给予强烈推荐，6个月目标价45元。还有几个特别的考虑：

    （1）2011年实施第一次收购是公司的明确承诺。一方面，集团公司有可供收购的资产在，另一方面，公司为成功借壳，减少同业竞争，也有了分两次收购集团资产的明确承诺在。

    （2）有理由相信，第一次收购资产一定会增厚公司业绩。集团公司已经达到持股极限。公司会合理确定收购集团资产的标的，确保资产的盈利水平并确保投资者合理的利益。2011年的收购仅只是开始。公司还会在来年继续收购。

    （3）集团公司制定了煤炭产量过亿吨的宏伟目标。以公司现有以及未来规划，达到7000万吨可能性较大。而这一目标的完成，需要集团公司层面的大手笔收购，和郑州煤电集团公司之间合并再度浮出水面。

    风险提示

    收购集团公司资产的标的、估值、时点等