近日我们赴河南义马调研了大有能源股份有限公司，与公司董事长，总经理、董秘等就公司的煤炭业务经营情况，未来发展战略以及发展规划等问题进行了交流。

    煤炭主营确立，成功转型。大有能源（原欣网视讯）向义煤集团发行股份购买其拥有的煤炭业务相关资产，此次注入上市公司共11个煤矿，核定产量1720万吨。资产重组完成后，公司主营业务转变为煤炭生产与经营，成功转型为煤炭上市公司。公司煤种丰富，用途广泛，主要有长焰煤、焦煤、贫瘦煤与无烟煤，广泛用于动力、建材、化工、冶金。主要煤炭产品长焰煤虽然发热量不高，但既可作动力用煤，也可作化工用煤，是天然很好的化工原料。

    煤炭产量稳步增长。转型后公司利润主要来源于煤炭生产和销售，主要煤矿均为已投产的成熟煤矿，机械化率达到90%以上，包括：千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津煤矿、李沟煤矿、义安煤矿与义络煤业等。今年产量贡献主要来源于孟津煤矿和义安煤矿，随着煤矿技改完成进一步投产，2012年后煤矿产能将得到进一步发挥。预计2011年公司的煤炭产量在1800万吨左右，权益产量达1700万吨。

    煤价走好提升公司盈利空间。近两年来公司主产地河南义马长焰煤价格平稳上涨。今年年初河南义马长焰煤5000大卡车板含税价由去年同期的540元/吨上涨到620元/吨，同比增长14.8%。 "十二五"开局之年，各下游行业对煤炭的需求仍然较大，今年煤炭市场价格还存在上调因素。预计公司今年煤炭综合平均含税价在510元/吨以上，同比去年涨幅超预期。受益于煤价上涨，公司盈利水平有望稳步提升。

    受益煤炭资源整合，战略规划明确。集团目前在青海建有产能600万吨的煤矿，新疆也正在建600万吨的露天矿，山西的煤矿整合今年也将启动，产能有待发挥。此外，义煤集团作为河南省的整合平台之一，对河南省义马矿区、陕渑矿区、新安矿区、偃龙矿区、宜洛矿区、汝阳矿区等矿区进行整合，兼并重组79 家煤矿。同时，公司也积极参与山西、青海、新疆等各省的资源重组，甚至进行海外优质煤炭资源的收购，做大做强煤炭主业。集团2011年产量规划为3600万吨，约为上市公司产量的一倍，"十二五"期末产量更力争达到7000万吨，战略规划明确。

    对煤炭资产的再次注入有所承诺。集团承诺在重组完成后的一年内将促使上市公司收购持有的新疆义煤昆仑能源、新疆大黄山豫新煤业、义煤新义矿业的全部股权，解决同业竞争问题；在重组完成后的两年内，继续收购青海义海能源、河南铁生沟煤矿、阳光煤矿、鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业、山西晋义矿业、襄汾县沙女沟煤矿、山 西义鸣矿业、山西蒲县南湾强肥煤业的权益，解决煤矿的同业竞争问题。

    盈利预测与投资评级。目前上市公司总股本与集团的发展规模相比偏小，集团需要有一个更大的资本运作平台。与山煤国际第二次成熟煤矿资产注入相对比，我们认为大有能源未来再次资产注入更具确定性。今年业绩增长的主要推动力来自煤炭价格的提升，不考虑其他资产注入，预计公司2011年~2013年的EPS分别为2.15元、2.26元和2.39元，维持"买入"投资评级，对应行业18倍的PE，目标价38.70元。

    主要风险。（1）产能过剩，生产成本上升，竞争压力增大等经营风险；（2）再次资产注入进度低于预期的风险；（3）未来煤炭价格变动的市场风险。