启动增发注入集团资产，收购PE 偏低。收购完成后，公司将新增资源储量3.8 亿吨，新增产能445 万吨，阳光矿业、铁生沟矿及豫新煤业仍有增量陆续释放。此外，注入资产整体盈利能力较强，每年可贡献权益利润约12.9 亿元，因此收购PE 仅为5.7 倍，明显偏低。

    未来连续注入仍有期待。2010 年公司推出资产置换方案时，曾就同业竞争明确承诺，因此两年内集团剩余煤炭资产分批注入值得期待。

    同时，根据集团“强势起步，强势跨越、强势腾飞”三步走的发展战略，2015 年之前将建成五个千万吨级煤炭基地，产能超过7000 万吨/年，是目前上市公司的近4 倍，有望迎来多点开花的良好局面。

    与“山煤”的成长路径形似神不似。与山煤的成长路径相比，公司的优势在于：1）专注于煤炭开采业务做大做强，以实现收入及利润的双升；2）地方政府支持力度大；3）承诺注入期限为未来两年，预期更加强烈；4）外延式扩张已取得先机。

    股权结构优化，信达障碍解除。增发成功后，大股东义煤集团的持股比例将由84.7%降至59.7%，股权合理分散有助于治理机制完善，且资产注入的推进也意味着信达股权问题取得阶段性的进展。

    维持公司“买入”评级。假设此次增发3.5 亿股，则公司未来两年EPS增厚为2.29 元、2.44 元，对应PE 为12 倍，处于行业平均水平，给予今年15 倍的估值，6 个月目标价34 元，看好其中长期的成长。