投资要点

    2012 年一季度，公司完成主营业务收入26.14 亿元，同比增长10.47%；完成归属上市公司股东净利润3.65 亿元，同比增长0.72%，基本每股收益0.44 元。

    大有能源大股东为河南省义煤集团，是原有河南六大煤炭集团之一，2010 年河南省资源整合后，义煤集团未与其他集团合并。集团自身战略定位为集煤炭、有色金属、煤化工为一体的跨国资源企业，大有能源是义煤集团内部唯一的煤炭整合平台。去年年末，集团公司履行承诺，提出了对大有能源资产注入方案。

    大有能源目前煤炭产能为1720 万吨，本部矿井产量稳定，70%煤炭为合同销售。公司增发收购大股东资产中，青海天峻义海盈利能力较强，2011 年净利润12.6 亿元，几乎与上市公司相当。除天峻义海外，阳光矿业、铁生沟矿、豫新矿业等也将于2013-2015 年逐步达产，届时增发项目总规模可达780 万吨。

    公司未来盈利增长主要依靠增发项目未来的营运情况，除此次增发资产外，集团内部仍有部分资源（约600 万吨）由于证照不全等原因暂未置入上市公司，未来这部分资产将适时注入上市公司。预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.14 元、2.43 元和2.78 元，对应当前股价动态市盈率分别为12.2 倍、10.8 倍和9.4 倍，估值水平较行业平均略低，维持“推荐”评级。

    风险提示：青海地区采矿权主体由地方政府界定，如果大有能源青海项目无法获得正常证照，将对公司煤炭生产产生不利影响