投资要点

    事件：

    大有能源公告其拟收购。其中，盈利前景最看好的天峻义海 2012 年原煤产量为 120万吨，比 2011年 462万吨大幅下降，净利润 3.98亿元。

    点评：

    我们认为，天峻义海原煤产量和净利润下降对大有能源具有 3大影响：

    影响之一：大有能源 2 月份公布的非公开发行方案拟增发 3.5 亿股，融资 75.4 亿元，融资额巨大，此次调整产量或带来融资规模下降，以减轻非公开发行压力；

    影响之二：义海能源 2011 年原煤产量 462 万吨，主要是得益于区域内需求旺盛，此次产能控制一是出于安全需要，二是确保煤炭供需平衡；

    影响之三：未来获得新增资源和重新核定产能后，大有能源仍有扩张空间。2011-2012年大有能源备考净利润分别为 25.8亿元和 17.1亿元，若不调整增发股本，对应 EPS 分别为 2.18 元和 1.45 元，PE 分别为 11 倍和 16倍，但若考虑增发股本，短期估值吸引力下降，暂时维持推荐。

    维持评级：推荐。不计资产注入，预计大有能源 2012-2014 年 EPS分别为 1.82 元、2.09 元和 2.16 元，PE 分别为 12 倍、11 倍和 10 倍。 “十二五”规划原煤产能达 7000万吨将支持股价，故维持“推荐”评级。

    风险提示：矿权变更影响注入进程；矿井规模小难达到盈亏平衡点