一、 事件概述:

    公司发布2013三季报,2013年前三季度实现营业收入90.54亿元,同比增长1.89%;净利润11.21亿元,同比减少24.54%。对应EPS为0.469。2013Q3单季度实现营收29.87亿元,环比微降,对应EPS为0.093。

    二、 分析与判断

    现收比稳中有升,煤价反弹对Q4业绩形成支撑。在已公告2013三季报的公司中,公司业绩依然表现相对优秀。公司2013Q3单季度现收比119%,维持高位,环比提升9个百分点,同比提升5个百分点,表明公司现金流仍较为稳定。河南省政府推行煤电互保政策、四季度动力煤价企稳反弹,对地区煤价的稳定及公司业绩起到了积极作用。3、4季度以来,炼焦煤、动力煤价格先后出现不同程度的反弹;煤价出现企稳迹象。预计全年本部综合煤价下跌16%左右;青海天峻炼焦煤价下跌21%左右。

    天峻义海全年产销量有望倍增,稳定公司业绩。由于煤价下滑,公司盈利能力较差的矿有不同程度的限停产,预计全年产量2270万吨左右。公司未来产能增量主要来自天峻义海。天峻义海为国内罕见的优质露天焦煤矿,产能在500万吨左右。2013年天峻产量有望在500万吨左右,增幅近100%,吨煤净利约168元/吨左右,实现净利润约8.4亿元上,增厚EPS约0.13元。目前天峻正在申请首采区重新核定产能以及二、三采区的采矿权,二采区明年有望贡献产能。未来天峻义海木里矿区有望形成1000万吨级的产能,是公司内生增量的主要来源。

    2013年吨煤生产成本下降。为应对煤价下滑对业绩的影响,2013年公司通过降薪等措施大力控制成本及费用。我们判断,由于公司成本控制、政府不再征收价格调节基金、固定资产折旧率的调整等,2013年公司本部吨煤成本有望较2012年下降21元/吨至325元/吨。天峻由于产量的倍增,吨煤成本也有望下降30元至200元/吨左右。

    控股股东和河南煤化重组,公司外延发展空间剧增。河南煤化产能河南第1、全国第8;义煤集团产能河南第3;两集团重组后占有煤炭资源量在500亿吨左右(不含义煤在澳洲的资源量),产能在1.2亿吨左右(仅次于神华和中煤两家央企),公司外延发展空间增长数倍,大有能源作为两集团唯一的煤炭业务上市平台,未来必将长期受益于持续的资产注入。目前公司现金流充裕,2013年前三季度公司财务费用为负,货币资金超过27亿。在义煤集团和河南煤化集团重组后,集团内优质资产大幅增加,公司短期有望通过现金收购的方式直接增厚公司业绩。

    风险提示:煤价出现超预期波动,天峻义海产量不及预期。

    盈利预测及投资建议。

    预计公司13~15年EPS为0.58元、0.73元、0.91元;对应PE为16倍、13倍、10倍。在大股东进行战略重组后,公司外延发展空间剧增,维持“强烈推荐”的投资评级。