事件描述

    大有能源发布2013年报,实现EPS为0.50 元,符合预期。

    事件评论

    13年营收小幅下滑,义海贡献近半利润。2013年公司实现营业收入111.66亿元,同比下降12.76%,其中4 季度实现营业收入21.12 亿元,同比下降60.02%,环比下降29.31%;2013年实现归属母公司净利润11.94 亿元,同比下降 33.26%,其中天峻义海实现 5.65 亿元,占比近半;公司 4季度实现归属母公司净利润0.72 亿元,环比下降67.51%。

    产量增长主要来自天峻义海。2013年公司完成原煤产量2494.66 万吨,同比增加251.30万吨,增幅11.2% ;全年销售煤炭2366.06 万吨,同比增加138.72万吨,增幅 6.23% ,公司产量增长主要来自天峻义海。同时,公司2014年经营目标中产销量为2267万吨,较 13年有所下滑,我们预计,除孟津矿局部改造可能产生影响外,公司可能对部分高成本矿井采取限停产措施。

    受益“煤电互保”,煤价降幅相对较小。2013 年公司吨煤收入为361 元/吨,较上年同期下降 56元/ 吨,相对港口及其他大部分省份降幅较小,可能与河南省“煤电互保”政策有关。

    吨煤生产成本与期间费用各下降10元/吨。2013 年公司吨煤生产成本为224.4 元,较上年同期下降 10元,降幅 4.4%,成本下降主要源自安全费、材料、人工等成本下降;吨煤期间费用为58.4 元,较上年同期下降10元,降幅14.38%,管理费用与销售费用控制较好。

    聚乎更矿权问题至关重要,维持“谨慎推荐”评级。聚乎更矿权问题无论对于公司盈利还是后续资产注入都至关重要,目前仍在协商中,蕴含一定风险。我们预测公司 14-16 年EPS分别为0.40 、0.44 、0.46 元,对应动态市盈率为15倍、14倍和13倍,维持“谨慎推荐”评级。