事件：

    大有能源公布2014年中报，上半年实现营业收入43.2亿元，同比下降28.7%；实现归属于母公司净利润1.05亿元，同比下降88.4%；实现EPS 0.04元。其中Q2实现营业收入22.5亿元，同比下降25.7%，环比上升8.7%；实现归属于母公司净利润0.06亿，同比下降98.3%，环比下降93.7%；实现EPS 0.003元。

    点评：

    量价齐跌，净利润大幅下降。2014年上半年公司实现营业收入43.2亿元，同比减少17.4亿元，降幅28.7%。销售费用、管理费用、财务费用分别为2.1亿元、5.2亿元、-0.2亿元，同比增加1.1亿元、-0.3亿元、-0.04亿元。实现净利润1.03亿元，同比下降8.0亿元，降幅89%。

    产销量下降，吨毛利降67元。上半年，公司商品煤产量980万吨，同比减少6.8%，商品煤销量875万吨，同比大幅下降17.2%。推算公司上半年吨煤售价436元，同比下降84元，吨煤成本320元，同比下降17元，吨煤毛利117元，同比下降67元。

    河南能源集团资产注入可增厚约15-30%。河南能源集团未注入资产可采储量和核定产能分别相当于大有能源的8倍和4倍，可增厚约15-30%。

    维持“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为 0.05元、0.09元和0.18元，对应PE分别为125倍、69倍和35倍，维持“增持”评级。

    风险提示：聚乎更采矿权归属问题；煤价下跌超预期；资产注入不确定性；矿难事故。