事件：

    大有能源公布2014年三季报，前三季度公司实现营业收入68.6亿元，同比下降24.2%，实现归属于母公司净利润1.27亿元，同比下降88.7%，EPS 0.05元。其中，三季度单季实现营业收入25.4亿元，同比下降15.0%，环比上升12.8%，实现归属于母公司净利润2188万元，同比下降90.2%，环比上升253%，EPS 0.01元。

    点评：

    大有能源三季报基本符合预期，产销量降幅有所扩大，“327”事故影响仍在持续。具体分析如下：

    营业收入环比上升，或为非煤业务所致。公司三季度营业收入25.4亿元，环比上升12.8%，但是三季度销量环比小幅下降，煤价处于下跌趋势中，因此煤炭主业收入大概率下滑，推测营业收入增长为非煤业务所致。

    销量继续下降，事故影响仍在继续。三季度公司商品煤产销量分别435万吨和390万吨，同比下降17.1%和23.2%，降幅较上半年扩大，说明“327”事故影响仍在继续，预计对今年产销量将产生重大影响。

    期间费用持续下降。公司三季度期间费用环比继续下降，销售费用、管理费用和财务费用分别为0.70亿元、2.07亿元和-0.12亿元，环比下降0.1亿元、0.16亿元和0.01亿元。依靠费用节省勉强维持公司单季度盈利，成了煤炭企业当前的主旋律。

    维持“增持”评级。预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.05 元、0.09 元和0.18 元,对应 PE 分别为 124 倍、69 倍和 34 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:煤价降幅高于预期。