事件描述

    公司今日发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入17.53亿元，同比下降15.42%；实现归属母公司净利润-0.67亿元，同比下降167.75%；实现EPS-0.03元。实现扣非后归属净利润-0.29亿元，同比下降128.93%。

    事件评论

    商品煤产销同比负增长。1季度公司商品煤产量438.52万吨，同比下降15.16%，商品煤销量359万吨，同比下降19.22%。分产品看混煤产销量费额为410.27、331.41万吨，同比下降14.94%、20.34%，炼焦精煤产销量同比分别增长18.69%、35.66%。

    1季度毛利率同环比双降。1季度公司营业收入同比下降15.42%，营业成本同比增长4.87%，弱势行情下公司成本略显刚性。1季度毛利率同比下滑16.71个百分点至13.63%，环比去年下半年下滑12.86个百分点（4季度营收成本环比大降和销售确认有关，可比性不强）。

    期间费用控制得力，销售费用降幅明显。1季度公司期间费用合计2.36亿元，同比下降44.22%，其中销售费用同比下降68.84%，主要是天峻义海运输费减少及生态补偿费不再计提所致。管理费用同比下降38.32%，财务费用同比增加0.16亿元，主要源于利息费用增加。

    存货及应收账款上升，经营现金流降幅较大，公司经营压力不减。1季度公司应收账款18.74亿元，较期初上升22.08%，存货7.03亿元，较期初增长13.58%，经营现金流-1.31亿元，同比下降2.61亿元，降幅201.03%。1季度煤炭市场持续弱势，公司回款能力进一步下滑，经营压力较大。? 1季度毛利环比大降，扣非后归属净利润同比下降128.93%。1季度公司实现毛利2.39亿元，同比下降62.00%，环比下降50.07%，1季度营业外支出0.45亿元，主要是千秋煤矿停工所致，扣非后归属净利润-0.29亿元，同比下降128.93%。继去年4季度后公司再次单季度亏损，公司预计上半年可能亏损。

    矿权解决方案尚待相关部门批准，看点仍在集团资产注入预期，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.07、-0.02、-0.01元。