报告要点

    事件描述

    公司今日发布2015 年中报,实现EPS 为-0.10 元,符合预期。

    事件评论

    上半年产销量同比下滑,2 季度销量环比回升。公司上半年商品煤产量818.64 万吨,同比下降22.40%,商品煤销量736.81 万吨,同比下降22.94%。2 季度商品煤产量380.12 万吨,环比下降13.32%,商品煤销量377.1 万吨,环比回升5.24%。2 季度产销基本平衡。

    煤价弱势影响更胜成本管控,毛利率同比下滑。上半年吨商品煤收入256.15 元,同比下降115.03 元,降幅30.99%,吨商品煤成本209.61元,同比下降17.96%,吨煤毛利46.53 元,同比下降69.16 元,成本控制见效不抵煤价弱势,上半年煤炭开采毛利率18.17%,同比下降13个百分点,贸易业务毛利率同比下滑0.46 个百分点至1.12%。

    期间费用控制得力,销售费用降幅较大源于运费下降。上半年期间费用合计4.63 亿元,同比下降35.29%,其中销售费用同比下降59.05%,主要源于运输费用同比下降73.49%,财务费用0.13 亿元,同比上升0.29 亿元,主要是借款增加所致。上半年管理费用同比下降30.30%。

    上半年停工损失拖累业绩,2 季度亏损额环比扩大部分源于煤价弱势。上半年公司营业外支出0.85 亿元,其中千秋煤矿尚未复产,停工损失0.83 亿元拖累业绩表现。2 季度公司营收11.21 亿元,环比下降36.06%,毛利1.19 亿元,环比下降50.08%,考虑到2 季度商品煤销量环比回暖,业绩环比下滑部分源于2 季度煤价环比低位。2 季度归属净利润-1.66 亿元,亏损额环比扩大0.99 亿元。

    关注聚乎更矿权纠纷进展和地方国企改革,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为-0.21、-0.15、-0.15 元。