投资要点:

    合同能源管理行业迎来黄金发展期

    公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势

    传统业务止住下滑趋势,不断开拓新的市场

    报告摘要:

    合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大,用2013年的工业用电量来进行预测,仅电机系统节能改造空间就有11384亿千瓦时,EMC市场空间约有上万亿;二是EMC行业还处于发展初期,拥有成熟技术和模式企业较少,行业集中度低,政策补贴是目前发展的主要动力,后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看,国家高度重视节能领域的EMC项目,给予高补贴、免税等优惠政策,并制定工业电机系统节能改造目标,计划13-15年累计改造电机系统1亿千瓦。

    公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”,从06年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢),接单能力从原来的几百万提高为上亿,客户群稳定扩大,在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外,成功增发使公司拥有撬动近10亿的EMC项目的能力,资金充裕。

    传统业务止住下滑趋势,不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善,通信电源受益于4G投资扩大订单大幅提高,交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展,其他产品市场也需求不断增加。

    盈利预测与估值。根据我们预测模型,预计公司13-15年净利润为6100万、1.55亿和2.68亿,EPS为0.22、0.55和0.95元,按照1月13日的收盘价8.81元计算,对应PE为40X、16X、9X,我们按14年EPS给予24倍PE,调高目标价为13元,调高到“买入”评级