事件描述

    　　国电南瑞发布一季报，2021Q1 实现收入49 亿元，同比增长27%；归属母公司股东净利润2 亿元，同比增长166%。

    　　事件评论

    　　2021Q1 电网整体投资恢复正常节奏，据中电联数据，2021Q1 电网投资227 亿元，同比增长65%，主要因2020Q1 疫情延缓国内电网工程建设。在行业投资恢复以及智能化信息化发展趋势影响下，公司2021Q1 实现收入49 亿元，同比增长27%，季度收入增速连续三个季度超20%；我们预计继保柔输、信息通信业务输入增长较快。

    　　盈利能力方面，2021Q1 公司毛利率22.1%，同比下滑约0.8pct，预计部分货物运输费从销售费用转计入营业成本存在一定程度的影响。期间费用方面，受益收入规模扩大带来的摊薄作用，公司2021Q1 各项期间费用均同比改善，合计期间费用率同比改善2.4pct。此外，因应收账款项回款较好，公司2021Q1 冲回信用减值损失约1.2 亿元，较2020Q1 增加0.75 亿元。最终，公司归属母公司股东净利润增速明显超出收入增速。

    　　其他方面，2021Q1 末较2020 年末，公司应收票据及应收账款余额减少12.5 亿元，存货余额增加15.9 亿元，应付票据及应付账款余额减少12 亿元。最终，公司2021Q1 经营性现金流净流出约12 亿元。

    　　虽然公司一季度收入和净利润体量占全年比重较低，但我们认为一定程度也反应了公司今年所处领域景气度。展望后续，国网明确十四五能源互联网发展战略，公司作为智能化信息化龙头率先受益，依旧是电网板块增长持续性最确定的标的。预计公司2021 年归属母公司股东净利润约58 亿元，对应估值约25 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电网投资不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧。