2021 年前三季度营收同比增15.59%，归母净利润同比增25.27%。2021 年前三季度，公司实现营收232.32 亿元，同比增15.59%；综合毛利率28.38%，同比降0.17pct；归母净利31.93 亿元，同比增长25.27%。我们认为，公司前三季度归母净利增速高于收入增速主要源于：期间费率同比降0.46pct。

    　　2021 年前三季度期间费率同比下降。2021 年前三季度，公司期间费率12.77%，同比降0.46pct。管理费率、研发费率同比上升，销售费率、财务费率有所下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率4.78%，同比降0.10pct。（2）管理费率2.72%，同比增0.05pct。

    　　（3）财务费率-0.48%，同比降0.58pct。（4）研发费率5.75%，同比增0.16pct。

    　　2021 年第三季度营收同比增6.09%，归母净利润同比增15.10%。2021 年第三季度，公司实现营收84.28 亿元，同比增6.09%；综合毛利率30.13%，同比降0.07pct；归母净利润13.49 亿元，同比增15.10%。我们认为，公司第三季度归母净利增速高于收入增速主要源于：期间费率同比降0.17pct。

    　　2021 年第三季度期间费率同比下降。2021 年第三季度，公司期间费率11.57%，同比降0.17pct。研发费率、管理费率同比上升，销售费率、财务费率有所下降。具体来看：

    　　（1）销售费率4.14%，同比降0.30pct。（2）管理费率2.49%，同比增0.19pct。

    　　（3）财务费率-0.59%，同比降1.08pct。（4）研发费率5.54%，同比增1.02pct。

    　　今年以来，公司市场拓展持续推进。

    　　（1）网内市场：2021 年上半年，公司国网集招、省招累计中标额同比提升。

    　　落地华中系统保护、蒙东调控云、江苏集控站以及江苏、浙江等地租赁项目；签订白鹤滩-江苏、闽粤联网特高压等重大工程；自研云服务管理平台、电网资源业务中台实现市场推广。

    　　（2）网外市场：公司拓宽系统外市场渠道，中标南网变电站框架、三峡大丰及华能庄河海上风电、引江济淮安徽段等水利信息化、国电双维上海庙励磁系统、杭州及南京轨道交通综合监控等项目，实现管理云平台在轨道交通突破。

    　　（3）海外市场：稳步推进。今年以来，公司中标巴西、智利变电站总包等海外项目，希腊克里特岛STATCOM 工程带动自有控制保护器、阀组、水冷系统等成套设备实现欧洲高端市场突破。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计，2021-2023 年公司归母净利润分别为59.99 亿元、72.97 亿元、88.4 亿元。每股收益为1.08 元、1.32 元、1.59 元。基于同业估值水平，以及双碳背景下，对电网自动化、电力信息通信、特高压等领域投资的持续拉动，给予公司2022 年30-35 倍PE，对应合理价值区间39.6 元-46.2 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。