事件

    　　国电南瑞发布2021 年业绩快报，增长符合预期业绩快报显示2021 年公司营业收入预计为424.11 亿元，同比+10.15%；预计实现归母净利润56.42 亿元，同比+16.29%；实现扣非归母净利润55.29 亿元，同比+19.25%。Q4 单季度预计公司实现归母净利润24.49 亿元，同比+6.34%；扣非归母净利润为24.09 亿元，同比+8.46%。

    　　简评

    　　2021 电网投资止跌回升，“十四五”发力稳增长此前国网已公布2021 年电网投资计划4730 亿元，同比增长2.7%。

    　　2022 年国网计划电网投资额5012 亿元，同比增长6%，再创新高。

    　　南网已公布“十四五”投资计划6700 亿元。我们预计两网”十四五”

    　　电网投资总额在3.3 万亿以上，相比“十三五”增长15%-20%。

    　　新型电力系统建设启动，投资重点与公司经营方向高度契合新型电力系统投资重点包括特高压、新一代调度系统、电网智能化信息化、国产芯继保系统、负荷监控系统、储能（抽水蓄能及电化学储能）等。与公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保等板块高度契合。

    　　国网2022 年物资招标已启动，新一轮电网投资周期将开启今年以来国网已先后完成陇东~山东、驻马店~武汉、川渝等特高压交直流工程可研设计招标。预计今年将核准2-3 条特高压直流线路，并启动相应物资招标。后续预计核准的特高压直流线路不少于5-6 条。新型电力系统建设提速背景下，直流换流阀、调度系统、继电保护等产品将有助于提升公司毛利率和业绩增速。

    　　股权激励方案彰显公司信心

    　　公司去年底已发布第二次股权激励计划，在2022-2025 年期间，每年相对2020 年净利润复合增长率不低于10%。我们认为在公司如此经营体量下，该目标彰显了管理层对公司的信心。

    　　给予公司“买入”评级

    　　我们预计公司2021-2023 归母净利润56.42、66.24、79.07 亿元，PE 分别为29、25、21 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资额不及预期；市场竞争加剧；特高压核准进度不及预期。