公司发布2022 年中报，业绩增长14%符合预期。公司引领电网智能化、信息化升级，深度受益于新型电力系统建设；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利增长14%符合预期：公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入163.23 亿元，同比增长10.26%；实现归属于上市公司股东的净利润21.10 亿元，同比增长14.46%；扣非后盈利20.55 亿元，同比增长14.59%。

    2022Q2 公司扣非盈利16.59 亿元，同比增长4.64%，环比增长371.87%。

    公司中报业绩符合我们的预期。

    电网自动化业务盈利提升，继保业务稳健增长：2022 年上半年，公司积极开拓市场，电网自动化及工控业务收入84.21 亿元，同比增长12.57%，毛利率同比提高0.63 个百分点至26.42%。继保与柔直业务收入29.57 亿元，同比增长7.12%，毛利率减少3.81 个百分点至35.17%。

    发电业务较快增长，信通与集成业务盈利改善：2022 年上半年，公司发电与水利环保业务收入同比增长27.71%至13.29 亿元，毛利率减少1.99个百分点至10.72%。信息通信业务收入同比增长1.60%至27.68 亿元，毛利率增长2.15 个百分点至22.50%。集成业务收入同比增长5.71%至8.06亿元，毛利率提升6.12 个百分点至50.79%。

    在手订单稳步增长：2022 年上半年，公司新签合同 238.88 亿元，同比增长 2.67%。电网外新签合同同比增长 27.75%。

    深度受益于新型电力系统建设：围绕新型电力系统建设，公司承担的新一代调度技术支持系统在 6 个省（市）试运行并在江苏正式切主运行，新一代用电信息采集系统在安徽等 6 省（市）实用化上线。公司在大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网等领域领先地位进一步巩固。

    估值

    结合公司2022 年中报情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至0.99/1.16/1.33 元（原2022-2024 年预测摊薄每股收益为0.99/1.14/1.31 元），对应市盈率26.6/22.8/19.9 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。