事件：10 月30 日，国电南瑞发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入285.67 亿元，同比增长11.52%；归母净利润41.61 亿元，同比增长13.83%；扣非净利润40.73 亿元，同比增长13.33%。

    　　三季度业绩稳健增长，费用支出同比扩大：从公司整体业绩来看，2023 年前三季度，公司实现营业收入285.67 亿元，同比增长11.52%；归母净利润41.61亿元，同比增长13.83%；扣非净利润40.73 亿元，同比增长13.33%；费用端，2023 年前三季度，公司销售费用为13.27 亿元，同比增长10.12%，管理费用为8.06 亿元，同比增长5.64%，研发费用为17.26 亿元，同比增长19.03%。单季度来看，公司第三季度实现营收103.17 亿元， 同比增长11.01%，归母净利润16.61 亿元，同比增长7.54%，扣非净利润16.46 亿元，同比增长6.95%。从公司整体三季报业绩表现来看，公司虽然在2023 年前三季度的费用同比有所增长，但营收及利润也同步保持稳健增长趋势。

    　　毛利率有所提升，销售费用率及管理费用率下降：从盈利能力角度来看，公司2023 年前三季度毛利率为29.26%，同比增长0.99%，实现小幅上涨；费用率端，公司2023 年前三季度销售费用率及管理费用率分别为4.65%及2.82%，分别同比小幅下降0.06%/0.16%，显示出公司在销售及管理费用同比上升的同时，带动营收实现相对更高的涨幅，显示出公司费用支出的有效性。

    　　盈利预测与投资评级：公司致力于特高压设备、电源电网、发电水利、继电保护集成等业务发展。在此基础上，公司积极响应行业趋势，外拓虚拟电厂业务，未来有望具备多元化核心竞争力。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025 年实现营收532.20 亿元、612.57 亿元、712.54 亿元；归母净利润74.99 亿元、87.70 亿元、102.66 亿元；EPS 0.93、1.09、1.28，PE 23.9X、20.4X、17.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。