事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告。公司2023 年前三季度实现收入285.67 亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润41.61 亿元，同比增长13.83%；实现扣非净利润40.73 亿元，同比增长13.33%。单季度来看，公司23Q3 实现收入103.17 亿元，同比增长11.01%；实现归母净利润16.61 亿元，同比增长7.54%；实现扣非净利润16.46 亿元，同比增长6.95%。

    　　盈利能力持续增长，费用管控维持稳定。盈利能力方面，23Q3 毛利率为30.49%，同比增长0.63Pct；净利率为17.03%，同比下降0.61Pct。费用管控方面，2023 年前三季度期间费用率为12.36%，同比上升0.56Pct。其中销售/管理费用分别为4.65%/2.82%，分别同比下降0.05Pct/0.16Pct。

    　　公司特高压领域保持领先地位，有望受益于特高压建设。结合国家电网相关规划以及公开招标情况，今年已有6 条线路开工，其中4 条线路已进行电力设备的招标工作。公司相关产品的市场占有率突破50%，后续有望持续兑现业绩。

    　　聚焦核心技术，工业互联板块实现突破。公司为智能电网电力电子装备国产化所研发的高功率IGBT，在交通、电动汽车、工业控制领域取得应用。除3300伏IGBT 成功在轨交应用外，1700 伏、1200 伏IGBT 以及第三代半导体碳化硅MOSFET 多款产品达到量产条件，在电动汽车、充电桩、工业控制领域应用广泛，4500 伏、6500 伏IGBT 产品技术开发进展有序。具备年产25 万只IGBT 模块生产能力的封装测试生产线已经建成投运，为IGBT 产业化打下坚实基础。

    　　聚焦拓展国际业务，推动高附加值产品参与国际竞争。公司将南美、东南亚、中东作为重点市场。巴西美丽山±800 千伏特高压直流输电工程是当前世界第二大输电工程，公司作为核心设备供应商，提供了特高压直流换流阀、直流控保、测量系统、稳控系统、交流保护等成套装备。公司承建沙特智能电表项目，为当地接入500 万只智能电表，实现南瑞用电信息采集系统首次海外大规模应用，并成功投运世界首台移动式STATCOM（静止同步补偿器），现已为沙特电力公司提供覆盖13.8 千伏至380 千伏全部电压等级的电力电子设备。公司累计签订海外合同超300 亿元，产品通过449 项国际认证测试，海外市场开拓初见成效。

    　　投资建议：公司是电网二次设备龙头，特高压、电力智能化数字化、智能配网三大关键点支撑业绩稳步提升。我们预计公司23-25 年的营收分别为538.07、609.57、687.64 亿元，增速分别为14.9%、13.3%、12.8%；归母净利润分别为73.67、85.63、99.36 亿元，增速分别为14.3%、16.2%、16%。10 月31 日收盘价对应公司23-25 年PE 为25、21、18 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；经济波动风险；竞争加剧风险。