事件描述

    　　公司披露2023 年三季报，前三季度实现营收285.7 亿元，同比增长11.5%，归母净利润41.6亿元，同比增长13.8%；拆分至三季度，实现营收103.2 亿元，同比增长11.0%，归母净利润16.6 亿元，同比增长7.5%，与此前业绩预告披露内容基本一致。

    　　事件评论

    　　收入端，公司Q3 收入保持10%以上增速，而Q3 电网整体投资1233 亿元，同比下降1.3%，预计对公司整体经营产生一定影响。其中，今年特高压直流主要在前期核准招标，预计相关产品交付较少，而去年Q3 存在项目交付，因此预计同比有所压力。公司依旧保持超越电网行业的增速，体现了作为行业龙头的强劲增长能力。

    　　盈利端，2023Q1-3 毛利率为29.3%，同比增加1.0pct；Q3 毛利率为30.5%，同比增加0.6pct，环比增加1.2pct，盈利水平持续提升。费用率方面，2023Q1-3、Q3 期间费用率分别为12.4%、11.1%，同比增加0.6pct、0.3pct，保持在相对稳定状态。最终，公司2023Q1-3、Q3 归母净利润率分别为14.6%、16.1%，同比提升0.3pct、下降0.5pct。

    　　其他财务指标方面，2023Q3 经营性现金流金流入20.2 亿元，同比增加42.4%，显示出良好的经营质量。

    　　公司近期发布回购公司A 股股份方案的公告，回购数量约为2,936 万股，约占公司当前总股本的0.37%，回购股份用于回购完成后36 个月内实施股权激励计划，体现了公司对未来发展前景的信心。

    　　展望Q4，预计电网投资保持稳定增长；特高压直流项目快速落地，全年有望招标4-5 条；主网建设持续高景气，国网1-5 批次招标中220kV 及以上继电保护招标量同比增长26%；数字化招标进度加速，国网第3 批次招标于9 月底启动，我们认为全年4 批次招标不会变化；这为公司未来业绩增长奠定了良好的基础。预计23 年归母净利润75 亿元，对应PE 约24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策风险；

    　　2、海外经营风险。